孙红侠

任何企业在生产经营中都需要一定数量的资金投入，这些资金有的来自于企业的内部，有的来自于企业的外部。筹资方式不同会直接影响到企业的筹资成本，进而影响企业的经营效益。

众所周知，任何一个企业的生产经营都离不开资金，投入资金是企业生产经营的起点，收回资金是企业生产经营的终点，在企业日常的财务活动中，资金参与了企业生产经营的全过程。按照“资产=负债+所有者权益”这一会计等式的要求，企业的筹资方式主要有两大类即负债筹资和权益筹资。不同的筹资方式下筹资成本大小不一，投资企业所面临的风险与收益水平也各不相同。因此，选择恰当的筹资方式对于企业来说有着十分重要的现实意义。

一、企业筹资的含义与原则

（一）企业筹资的含义

资金是现代企业生产经营的基本要素，贯穿着企业财务活动的全过程。企业筹资是指企业为了满足其经营活动、投资活动以及资金结构调整等需要，运用一定的筹资方式，筹措和取得所需资金的一种行为。它是资金周转的起点，也是企业财务管理的最基本职能。

（二）企业筹资方式选择的原则

1.效益性原则。企业筹集资金的目的是为了运用所筹集的资金投入生产经营活动或投资活动中以获取超额的收益，不论何种筹资方式，取得的资金都有筹资成本。只有投资收益大于资金成本时，筹资行为才有意义，否则，资金筹集越多，企业损失就越大。

2.适度规模原则。适度规模主要是指在筹资数量上的要求。由于资金具有使用成本，因此，企业筹集的资金量以满足生产经营需要即可。筹资过多，造成资金的闲置和浪费，而闲置的资金也有资金成本;筹资不足，又无法满足企业正常的生产经营需要。因此，合适的筹资量就显得尤为重要。

3.最佳时机原则。主要指的是在筹资时点的选择上要适当，因为超前筹资会造成资金的闲置，而闲置的资金也要支付资金成本。滞后筹资又不能满足企业生产经营和对外投资对资金的需要，影响正常的经营活动。

4.合法性原则。是指企业在筹集资金时要遵守国家的有关法律、法规的规定，不得以非法手段套取银行信贷资金，不得以高额回报方式变相吸收公众的储蓄，从而维护社会正常经济秩序，避免给企业自身及相关主体造成损失。

二、影响企业筹资方式选择的因素

（一）资金成本

资金成本是企业为筹集和使用资金所付出的代价，它包括筹资费用和占用费用。企业筹资的筹资费用主要包括银行借款的手续费、股票发行费、审计费用等。资金占用费用主要有利息费用和股利支出。一般来说，负债资金资金筹资弹性大，筹资速度快，资金成本相对较低，而权益资金筹资限制性条款较多，筹资速度慢，筹资手续繁杂，资金成本相对较高。资金成本包括个别资金成本与综合资金成本两种形式。一般来说，企业筹资后，综合资金成本最低时，企业价值最大。

（二）财务风险

企业在筹资方式选择上主要有负债筹资和权益筹资两类筹资方式。负债筹资的优点是资金成本较低、筹资风险大、手续简便，但负债经营的企业面临较大的财务风险。所谓财务风险是指企业因为无法偿还到期债务而承担的风险，对于企业来说最大的财务分析就是无法偿还到期债务本息而面临的破产倒闭的风险。由于利息费用的存在，负债筹资会产生财务杠杆效应，财务杠杆效应是一把双刃剑，它会让企业在经营好的年份赚的更多，而在经营不好的年份赔的更惨。因此，企业应该合理进行负债筹资。

（三）筹资规模

企业筹资规模的大小和資金使用时间的长短影响筹资方式的选择。一般来说，筹资规模越大，资金使用时间越长，资金成本也就越高，应更多地选择权益资金及发行债券、长期借款等长期资金满足企业长期投资经营的需要，减轻企业近期还款压力，降低财务风险;而投资数额少，资金使用时间较短，可以采用短期借款、商业信用等短期负债筹资方式，筹资速度快，筹资成本也低，但短期资金的筹集会导致企业近期还款压力加大，为了偿还短期债务企业要保持合理的资金流动性。

（四）资本结构

所谓资本结构是指企业的资产中负债资金和权益资金所占的比重。一般来说，权益资金数额大于负债资金数额，企业的资本结构较稳定，债权人的权益更有保障。如果企业现有资本结构中负债筹资较少，则可以选择银行借款、发行债券等负债筹资方式以降低综合资金成本，以充分发挥财务杠杆效应;。如果企业负债筹资较多，则可以选择吸收直接投资、发行股票等权益资金筹资方式以降低企业财务风险，进而降低企业的总体风险水平，从而保持较为稳定合理的资金结构。

（五）财务管理环境

财务管理的环境包括法律环境、经济环境和金融环境。税收法律制度中所得税税率的高低直接影响企业对筹资方式的选择，所得税税率越高，企业更愿意选择负债筹资方式，以便产生更多的债务利息在税前抵减，从而合理降低企业税收负担;从经济环境方面来说，当整个市场经济环境处于繁荣期，市场需求旺盛，产品销量迅速增加，促使企业扩大生产增加投资，由于负债筹资会产生财务杠杆效应，使得企业在市场环境好的时候赚的更多，因此，企业会选择负债筹资。从金融环境方面来说，金融市场较为发达的地方，企业筹资方式有货币借贷、票据贴现、有价证券买卖等多种选择渠道，而在金融市场不太发达的地方，向银行借款等负债筹资方式是企业资金筹集的唯一选择。

三、企业筹资方式选择的对策探析

（一）强化企业筹资管理意识

由于资金运作贯穿着企业生产经营的全过程，筹资管理活动也应贯彻资金运营的全过程。因此，企业要加强筹资管理：首先，要定期编制现金预算并根据企业的现金预算采用销售百分比法、回归直线法等定量预测方法并与定性预测相结合预测出较为准确的资金需要量;其次，编制合理的筹资方案。根据综合资金成本最低的原则，选出最优筹资方案;再次，对于资金的筹集、投放及使用效果要进行全程监管，做到定向投放、效益优先。最后，及时筹措资金偿还到期的债务资金，按期支付股息和红利。

（二）密切关注企业经营现状

根据企业生命周期理论，企业的生命周期由初创期、发展期、成熟期和衰退期四个阶段组成。企业在初创期，由于市场知名度不高，产品市场占有率低，产销业务量少，此时经营风险较大，在企业总体风险水平一定的情况下应减少负债筹资，在筹资方式上应更多选择权益资金;，在企业的成长期与成熟期，产品市场占有率高，产品已经被市场所认可，产销量大，企业经营风险小，可以更多地采用负债筹资方式筹集资金，以充分发挥财务杠杆效应增加企业的盈利水平，而在企业衰退期，产品逐渐被新产品所替代，市场占有率下降，产销量萎缩，经营风险加大，企业应逐步减少对负债资金的依赖，更多地选择权益筹资方式。

（三）优化筹资结构，提高经济效益

企业资金来源途径主要包括负债资金和权益资金。合理的财务结构中，权益资金所占比重应大于负债资金。对于单项筹资方式可以通过计算个别资金成本的方法来比较筹资方式的优劣;需要注意的是由于债务利息具有抵税的作用，因此在计算负债筹资资金成本时需要将税前资金成本调整为税后资金成本，从而保证各种筹资方式资金成本的可比性;对于多种筹资方式可供选择的情况下应采用每股收益分析法，即能够使得企业每股收益最大的筹资方案就是最优筹资方案，也可采用综合资金成本比较法，通过计算每一种筹资方案下综合资金成本的高低来选出最优筹资方案。

（四）拓宽筹资渠道，降低综合资金成本

在企业日常经营中，筹集的资金按来源可以分为内部筹资和外部筹资两种渠道。在需要资金时，可以优先选择内部留存收益筹资方式，然后再选择外部筹资。在互联网金融急速发展的今天，企业筹资渠道更加宽广，P2P模式的網络借贷平台、众筹模式的网络投资平台都为企业融通资金打开了新的大门。随着资本市场的逐步开放，科创板的推出以及注册制改革的全面铺开，为中小企业通过资本市场融资提供了便利和可能。企业筹资成本会逐步降低，筹资方式的选择会更加灵活多样化。

（五）适应外部筹资环境，合理选择筹资方式

对于企业来说，外部的筹资环境是无法改变的，企业只能去适应外部环境。当国家的经济政策对本企业所在的行业鼓励和倾斜时，企业应抓住机会加大对外筹资规模，借助政策的东风做大做强企业;相反，当政策的制定压缩企业所在行业的盈利空间时，企业可通过挖掘内部潜能，利用以往年份累积的留存收益来扩大生产、提供资金来源，以达到降低财务风险进而降低企业总体风险的目标。对于筹资渠道的选择和取舍，应该以使企业综合资金成本率为最低作为衡量筹资方案优劣的唯一标准。

“问渠哪得清如许？为有源头活水来。” 筹资渠道的拓宽为企业筹资活动提供了更多的选择机会，也为企业降低资金成本实现企业价值最大化这一财务管理的目标的实现提供了可能。

（作者单位：江苏省徐州财经高等职业技术学校）