黎仲仪

摘要：随着经济市场化的快速发展，大部分行业从分散低效向集中高效过渡;优质企业对同业或产业链上下游企业的并购则加速了这一过程。并购所需成本对企业经营影响较大，因此带来的融资问题也就成了世界学术研究者的新课题。作者从我国目前常见的并购融资方式着手，结合全球的市场经济环境和法律环境来分析，以此来找到我国企业并购融资优化的策略。

关键词：并购融资;市场环境;方式优化

通过并购，企业可以学习更多新的经营管理经验和模式、提高在市场占有率及缩小投资风险，积极实现企业的国际化战略和元素多样化的管理，提高国际知名度，实现企业价值的最大化。并购是大多企业在发展道路上必须经历的一个阶段。

1.我国并购融资方式的现状

1.1融资方式的单一化

由于受种种因素影响，我国的企业并购融资方式比较单一，缺少多样化的选择。据调查数据显示，大部分的企业以在自己企业内部的融资作为第一选择。

最近几年，股权交易成为企业选择并购融资的一种常见方式，现金支付是主流，占总比例的百分之八十左右，股票支付只占百分之十几，债券支付那就更少了，几乎为零。在现金支付中的自留资金又占了相当大的比例。即使自留资金很大程度上降低企业的融资成本，但使用了太多的内部资金，一旦企业内部出现经济问题，极易发生资金链断裂，从而给企业埋下经济隐患。

1.2融资方式选择的失衡

我国主要的融资方式分为银行贷款融资、权益融资和债券融资。

1.2.1银行贷款融资。银行贷款融资这种方式是企业在外部融资经济活动中最常使用的一种方式，相对于企业并购来说，银行贷款融资方式具有很大的局限性。并购所消耗的资金数额较大，单一银行有时无法及时满足资金的供给，必须组建并购银团拉长融资周期;并购后的效益不能显而易见，且资金使用周期较长，这时银行就会把它评估为风险系数过大;银行贷款融资要求企业的信誉度要很高，放贷的标准较为严谨苛刻;银行贷款融资还带有偏向性，比较偏向国有大型企业。

1.2.2权益融资。权益融资的形式是通过增发股票或换股来实现资金的筹集，是当前融资比较常用的一种方式，但自身也具有一定的局限性，一般仅仅适合上市企业;对于非上市公司而言，由于自身股权缺乏流动性，一般被并购方的股东（或资产所有者）并不愿意持有其股权。但即使是上市企业，增发股份也要经历商业谈判，形成预案，上报监管部门，获得审批通过等步骤，时间冗长。

1.2.3债券融资

由于我国市场经济体制发展的不成熟，我国的债券主体具有局限性，多数是上市公司和较特殊的大型国有企业。与此同时，目前我国的债券市场发展还不完善，存在许多缺点，市场的兼的容量小，所发行的债券有限，对企业自身的经济情况、信誉度都有较高的入标准。

2.我国并购融资方式选择的影响因素

2.1法律环境影响

企业并购融资的资金来源是十分的广泛，所产生的影响也是相当大的。我国目前仍为发展中国家，在企业并购融资方面的法律法规等制度体系还不完善，发展速度比较迟缓。近些年，为了维护国内还不稳定的市场经济，我国对此也出台了一些较为严谨的法律法规制度，对企业并购资金的来源问题也做出了较严格的要求，明确规定了资金的来源与走向，这就限制了不少并购融资方式的开通与发展。比如，根据《商业银行并购贷款风险管理指引》的要求，商业银行在给企业并购融资中所提供的资金不能超过并购规模的百分之六十，而且商业银行对单一借款人的并购贷款余额占同期本行一级资本净额的比例不应超过5%。

2.2市场环境影响

銀行会以企业借贷或者发行债券这两种方式来给并购融资的企业发放贷款资金。其一，我国现状决定了我国资本市场经济还不完善，利率方面受到中央银行的控制较多，还没有实现利率的完全市场化。企业发行的债券和银行发给企业的贷款是与市场的基本利率相互制约的，利率的变化会直接对企业并购融资的资金造成影响;其二，和其他国家相比较，参加我国市场经济的投入者较少，只有两家较大较正规的证券交易场所，其他交易平台是少之又少，这就无法满足我国并购融资企业对融资的多种多样的需求。

在与外国的资本市场经济的对比之下，我国资本市场经济的自我调节能力较差，并受我国目前国情的制约，政府对市场的监管和控制占主导地位。根据资料显示，大型国有企业的经济份额在并购融资中占将近百分之五十，私有经济企业在并购融资上虽然数量上稍多于国有企业，但在经济份额占有量上存在着巨大的反差，国有企业的经济份额在并购融资过程中的成交率也高于私有企业经济。政府部门过分倾向于国有企业并对其进行人为干涉，并忽略了其他的并购融资方式，尤其在资金上，只提供并购活动本身的资金，并且想到最多的则是非经济指标，也违背了资本市场经济的运行规律。

3.我国并购融资方式的优化

3.1对管理层的收购方式进行优化

依据我国的法律法规的相关要求，假如企业中的某个经营者或是企业内部的工作人员想要收购该企业，那么需要董事会找来相关的财务机构来对该企业进行公平公正的评估。在相关管理条例中虽然没有对管理层的收购意义给出正面的解释，但对这种方式却是认可的，只是没有出台明确具体的法律条文而已。从某种意义上来说，管理层的收购这种方式是符合我国现有国情发展的，分化所有权的集中性，减少政府的管控，让政府慢慢退出企业并让企业向着民营的方向发展，得到更多的发展空间。

3.2提升融资地位

在融资过程中，提高信托融资的地位。企业可以把自身好的优质资产以非流动资产的形式变成信托的模式，找来一家信托机构，让信托机构出手将资产售出给其他公司或个人并将售后的资金交给所需的并购企业，这就加强了非流动资产的流通性。信托融资在我国现阶段的融资平台中的使用率很高，并与货币和证券等市场经济都有联系，是企业并购融资可信赖的一种方式。

3.3提高资本市场经济的成熟度

企业并购融资方式的单一化是我国目前并购融资市场经济的根本问题，并且没有相关的法律法规做其支撑，融资环境的不完善，所以发展较缓慢。政府要发挥各部门的工作职能，对资本市场经济的整体结构框架进行提升，使之更加成熟与完善。融资方式上不要太单一，尽量发展多元化，让企业并购融资有更多的选择性。政府部门应加大力度进行扶持，为进行并购融资的企业提供更多的平台和保障，让资本市场的经济环境得到更好的发展，既而对企业并购融资的需求能最大限度的满足。

3.4调整金融制度

我国现有的相关法律条文在一定程度上制约了企业并购融资方式的选择，这种金融管制是对国家企业的一种保护和对发生巨大风险时的一种措施。若要企业并购融资的步伐继续前进，我们就不能拘泥于原有的金融条框，要放宽融资渠道，使融资方式朝着多样化的方向发展。国有企业在长期的磨练中自身也具备了一定的抗风险能力，企业自身要不断吸收新鲜血液，为自己增强力量，假如长时间没有符合条件的融资方式，那么有的企业很可能通过一些违法的方法来集资，如不合法的小额贷款、不合理的筹集资金等，最终会导致对整个市场经济的破坏，使其不能健康稳定的发展。所以，在融资方式出现新的时，法律法规的制定和变更也要同步进行。

3.5换股的并购融资

换股的并购融资方式是指，一个企业对其要并购的目标企业进行股票兑换，按照相对应的比例兑换成自己企业所需的股票比例，而且被并购企业不能继续运营，或以现在这个公司的子公司的模式存在。换股并购融资的这种方式主要以三种形式存在：增加资金兑换股票、使用原有股票兑换股票、母公司与子公司互相持有股票。这种方式对要并购的企业来讲投入资金较少，更不会占用企业内部的流动资金。这不仅给想要并购的企业大大节省了并购成本，还使并购融资又增加了一种新的方式。

3.6充足的利用金融工具

企業想要拓宽并购融资的道路，就要突破原来制度的弊端和约束，在不违法的情况下让更多合理有效的资金注入并购融资市场。现有企业若想对指定企业发起并购，自有资金占并购资金的百分之十到百分之二十，余下的百分之八十到百分之九十就可以引进外部资金，这种并购融资的方式被称为杠杆收购融资，不但可以补充自己资金的不足，还能提升每股的收益。

4.结束语

综上所述，企业应对不同方式的并购融资有一个较全面的认识，以此来运用国家现有的市场经济环境和相关的法律法规，积极主动的开拓并购融资道路，发展融资的多样化，为企业的并购融资创造更便利的条件并促进并购的成功。

参考文献：

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