刘永键 章新蓉

【摘要】遵循全面性、叠加性、协调性原则， 构建以核心风险层为中心， 向外把握风险表现， 向内探析风险诱因的业绩承诺风险分析框架。 基于该风险分析框架， 以荣之联为研究对象， 从核心风险层、风险表现层和风险诱因层三个层面对其业绩承诺协议的风险进行全面研究， 进而提出业绩承诺风险防范路径： 第一步对风险诱因层的风险予以重点高频关注; 第二步对核心风险层的风险予以次级中频关注; 第三步对风险表现层的风险予以适度低频关注。 此外， 在业绩承诺期满后， 上市公司仍应积极关注标的企业的经营状况， 适度参与标的企业的经营决策，避免其业绩下滑。

【关键词】业绩承诺风险分析框架;业绩补偿;业绩承诺;激励政策

【中图分类号】F275;F271      【文献标识码】A      【文章编号】1004-0994（2020）15-0115-9

一、引言

业绩承诺协议风险点多、承诺期长， 业绩目标值设定多依赖于独立财务顾问的预测及交易双方的协商， 加之业绩承诺期内及期满后的内外部环境极具不确定性， 导致风险识别与防范更为错综复杂。 相较于英美等发达国家， 我国引入业绩承诺协议的时间较短， 市场不够成熟， 法律与监管制度不够完善， 在一定程度上加剧了业绩承诺风险的爆发， 引起社会各界的高度关注。

当前业绩承诺协议签订呈井喷之势， 而标的企业履行承诺的能力却在逐年下降。 Wind数据显示， 截至2018年年末， 深市共有856家上市公司的重组标的尚处于业绩承诺期内; 2018年共有……