李 竹 薇， 王 宝 璐， 黄 莹 竹， 付 媛

(大连理工大学 经济管理学院，辽宁 大连 116023)

一、引 言

传统金融理论建立在市场行为理想化的假设之上，即假设投资者是完全理性的。然而，随着金融市场中越来越多异象的出现，如规模效应、股权溢价之谜、短期动量效应等，传统金融理论却难以对其做出很好的解释，于是行为金融学[1]应运而生，并突破了传统金融理论发展的瓶颈。

在行为金融学的理论假设中，市场不是完全有效的，因而投资者不能无偏差地得到信息；并且投资者也不是完全理性的，既不能理性地理解信息，也不能客观、公正地分析信息，因而不能做出完全正确的选择。当投资者情绪高涨时，可能忽视负面的消息，或对正面的消息做出过度反应，对某种资产或者整个市场有充足的信心，导致资产价格被高估；但当投资者情绪低落时，情况则相反。由此可见，金融资产的价格除了受到基本价值和市场信息的正常影响之外，也会受到投资者情绪[2-3]的“非理性”影响，意味着在不确定环境下的投资者会产生认知偏差，形成错误观点，从而对金融资产价格的形成产生显著的非理性影响，使得价格可能长期偏离其基本价值。因此，需要对这种非理性影响进行控制和削弱[4-6]。

止损策略对于保护投资者是非常重要的。众所周知，资产价格或者证券收益的不可预测性是金融市场存在的根本属性，投资者想要靠一己之力准确认知并预测收益波动是十分困难的，但是通过设定止损条件却可以人为地有效把控收益波动，同时，止损策略本身也能有效控制投资者的错误认知和预期偏差，为削弱投资者情绪对资产价格产生的非理性影响开辟一条解决途径和研究方向。……