张学庆

3月9日，全球股市遭遇“黑色星期一”，多国股指重挫，而隔日中国股市表现较好，因此有观点认为，中国市场将是“全球避风港”。

该观点认为，在当今全球金融市场联动性增强的背景下，面对海外市场避险情绪蔓延和全球股市连续多日大跌，A 股依旧维持小幅波动的格局，加之人民币汇率的逆势走强，再次反映出中国金融市场的韧性，以及在当前高度不确定的全球环境下的相对安全性。人民币资产正成为全球市场的避风港。

难成“避风港”

不过，质疑者也不少。

交银国际策略师洪灏撰文指出，美国经济前景是一个关键的问题。如果美国经济衰退，那么对于全球经济来说将是个坏兆头。

即使中国目前正在恢复产能，并很可能将在3月底或4月初完全恢复，但世界其他地区的情况可能并非如此。而中国也不能唱“独角戏”。这或许是许多人没有考虑到的：供应链中断提高全球衰退的可能性。

洪灏认为，中国资产被错误定价的可能性正在上升。

“欧美股市和经济的关联度更大，股市暴跌，对于经济是有负面作用的。如果全球经济显著走弱，中国经济不可能不受到显著拖累。”银河证券称。

银河证券研究报告认为，从债券角度看，中国国债是有吸引力的。相比较欧美经济体，中国债券收益率仍然处于较高水平，且近期利差仍在走阔。以美债为例，当前10 年期债券中国和美国利差已经走阔至191bp，处于历史99%分位数水平，对全球低风险偏好资金有吸引力。……