王向荣

摘要：CAPM模型（CapitalAssetPricingModel，资本资产定价模型）因其简便性、可理解性及可操作性，在金融学界受到了广泛应用，并对后期金融理论的发展产生了巨大影响。但随着金融体系的不断完善，一部分国内学者对该模型的有效性提出质疑。文章为检验CAPM模型对于我国股票市场的适用情况，选择了深市A股30只房地产股票进行实证分析。

关键词：CAPM模型;有效性;实证分析

一、引言

1964年，美国学者夏普夏普（WilliamSharpe）、林特尔（JohnLintner）、特里诺（JackTreynor）和莫辛（JanMossin）等人在资产组合理论、资本市场理论基础上发展出了CAPM模型。该模型得出一个非常简单的结论：如果想要获得高收益，就要投资高风险的股票。20世纪末以来，越来越多的学者开始对我国证券市场进行该模型的实证分析，有不少学者发现，我国市场不适用CAPM模型。但是随着市场机制的不断规范和完善，为了更好推动我国市场的发展，对深市进行CAPM的实证分析仍是有必要的。

二、CAPM模型介绍

（一）模型假设

1. 证券市场有效、无摩擦。

2. 投资者都是理性的。

3. 投资者具有相同预期。

4. 期望收益率和风险是影响投资决策的主要因素。

5. 可以在无风险折现率Rf的水平下无限制地借入或贷出资金。

（二）模型公式

CAPM的标准形式为：对于资产i，有

三、文献回顾

（一）国外学者对CAPM模型的研究

CAPM起源于Markowitz（1952）提出的资产组合理论，其目的是寻找有效边界，通过期望收益和方差来评价组合，投资者是理性的：想要规避风险，又想尽可能地获益。

随后，WilliamSharpe（1962）对资产组合模型进行了简化，提出了CAPM模型。

（二）国……