许晨曦 尚 铎

(1.首都经济贸易大学 会计学院，北京 100070；2.对外经济贸易大学 国际商学院，北京 100029)

一、引言

随着我国金融市场的发展，债券市场不断扩容，发行债券已成为企业重要的直接融资渠道。信用债作为企业发行债券的重要方式，近年来得以快速发展。据万得(WIND)数据库统计，2019年我国全年共发行主要信用债13872期，发行规模达到14.82万亿元，发行期数较去年增长超过35%，发行规模较去年增长近30%；截至2019年底，我国企业信用债券融资额在短短17年的时间内增长了约286倍。信用债在债券市场的比重显著提升，已经达到与国债、金融债券“三分天下”的态势。由于企业信用债券在发行时需要进行主体长期信用评级，因此，信用评级在现实中正发挥着越来越重要的作用。

作为衡量企业信用风险程度的一种主要方式，信用评级向市场传递了企业信用质量高低的信息[1]，在发债人、投资者和监管机构之间起到了缓解信息不对称、增加资本市场透明度和诚信度[2]、提高企业投融资效率[3]以及金融监管的作用[4]。有关影响企业信用评级的相关研究中，大部分是从影响企业信用风险的角度展开，例如：企业规模[5]、盈利能力[6]、杠杆水平[7]、公司治理[8]、管理层能力[9]以及产权性质[10]等。与此同时，考虑到不同市场主体之间可能存在的溢出效应，研究者开始关注其他市场主体对企业信用评级的影响。己有研究发现，金融市场发展能够对企业信用评级产生重要影响[11]。相比国外较为发达成熟的金融市场，我国金融市场起步较晚，发展进程也较为缓慢，各项交易制度还不是很完善，长期以来，我国金融市场并不允许对股票进行卖空交易。……