牛煜皓 卢 闯

(中央财经大学 会计学院，北京 100081)

一、引言

自2008年金融危机以来，实体企业面临利润下滑的困境，大量实体企业涉足金融活动，资金涌入利润丰厚的金融行业，具体表现为在资产负债表中配置金融资产，致使金融收益在实体企业经营利润中的占比逐渐上升[1][2]。WIND数据统计显示，2018年上半年购买理财产品的A股公司数量首次突破1000家，较2017年同比增长约18%，合计认购金额接近7500亿元，同比增长约25%。从这些统计数据可见，在当前劳动力成本提升、外部需求不足、实业收益率下降的情况下，企业配置金融资产以增强资产流动性、实现资本增值已成为实体经济发展的重要特征之一[3]。

与企业金融资产配置后果方面较为丰富的文献相比，有关企业金融资产配置动因的研究略显不足。并且，现有学者更多的是从宏观角度，包括固定投资与实体投资收益率的差异[4]、经济增长放缓[5]、货币流动性[6]和经济政策不确定性[7]等方面进行考察，而鲜有文献从管理者特征这一角度展开。Dirk指出，高管作为企业中最有影响力的个体，其自身特征和经历会深刻地影响公司决策[8]。并且在个人特征中，不同于后天经历，先天特征特别是自然灾害对个人的影响具有随机性和持久性[9][10]。那么，高管作为企业财务决策的重要制定者，源自性格形成重要时期的贫困经历是否会影响其所在企业的行为，比如金融资产配置？如果会，影响的机理是什么？不同条件下，表现又有何差别？……