摘 要 近几年，我国经济由原来的高速度发展转变为高质量发展，上市公司的数量不断增多，市场渐趋饱和，同时各上市公司规模进一步扩大，经营业务增多，在带来资本积累和盈利的同时，财务管理的内容也不断增多，财务风险随之增大。本文采用Z-Score财务风险预警模型分析贵州茅台酒股份有限公司的财务风险及当时经济环境因素影响，从而得出加强财务预警的相关建议。

关键词 财务预警 Z-Score模型 贵州茅台 相关建议

一、“Z-Score财务风险预警模型”

“Z-Score财务风险预警模型”（Z-ScoreFormu-la，以下简称“Z模型”）是一个多变量财务公式，由金融经济学家爱德华·阿特曼（EdwardAltman）在1968年创立，用以衡量一个公司的财务健康状况[1]?，是从上市公司财务报告中计算出一组反应公司财务危机程度的财务比率，然后根据这些比率对财务危机警示作用的大小给予不同的权重，最后计算出公司的综合风险分，即Z值。Z模型的函数为：

Z=1.21*X1+1.4*X2+3.3*X3+0.6*X4+0.99*X5

X1=营运资本/资产总额，营运资本从会计的角度看是指流动资产与流动负债的净额，即流动资产-流动负债;资产总额是指企业拥有或可控制的能以货币计量的经济资源，包括各种财产、债券和其他权利。

X2=留存收益/资产总额，留存收益是指净利润减去股利分配后的余额，即盈余公积+未分配利润，反映了公司的累计获利能力。

X3=息税前利润/资产总额，息税前利润从字面上的意思就可以知道是扣除利息、所得税之前的利润，即净利润+所得税+利息，是衡量公司全部资产的获利情况。

X4=股东权益的市场价值/负债总额，反映公司价值的大小。

X5=销售收入/资产总额，即总资产周转率，反映了总资产的经营水平。

如果Z得分大于等于3.0，则企业财务风险低，不会破产;如果Z得分小于等于1.8，则财务风险大，企业很有可能破产，得分在1.8～3.0以内，是灰色范围区。即Z得分越高，企业财务风险越小，越不可能破产。

二、模型运用与分析——以贵州茅台酒股份有限公司为例

（一）Z值的计算

对搜集到的贵州茅台股份有限公司财务数据进行整理，计算出2014-2019年的Z值。

（二）数据分析

从表3可以看出，贵州茅台有限责任公司近6年来的Z值均在安全范围内，其财务风险较低，公司整体发展良好。但2015年相对于2014年来说，Z值下降，2016年到达最低值，2017年后开始上涨，近六年的Z值呈現倒“U”形这种现象的出现主要是受当时政策的影响。如果说塑化剂、限制三公消费、禁酒令等事件的发生是白酒行业调整的导火索，白酒新标准制定无疑是加速这场行业调整的“发酵剂”[2]。在禁酒令等政策下，茅台镇的酒企日子都不好过，不少企业主关停企业，从事其他行业，白酒行业有原来的3万余加回落至8000家。调整阶段过后，白酒企业也迎来“回暖”，各个白酒公司开始重新资源配置，扩大投资，改变发展策略，转换为清香型白酒，Z值在扩产这段时间有所降低，财务风险增大，随着公司走出低谷，迎来春天，Z值回升，财务风险下降，所以在2014—2019年，贵州茅台有限责任公司财务风险呈倒“U”形。

三、影响财务风险的因素

除了以上根据贵州茅台公司分析出来的政策因素外，还有以下因素会影响公司的财务风险评估。

（一）宏观经济环境

一般企业都会或直接或间接的受到宏观经济形势的影响，如受通货膨胀与紧缩、银行利率、企业所在地区的经济发展状况以及当时政府所采取的经济政策等的影响[3]。如今疫情原因，全球的经济都呈现下滑趋势，使得企业经营决策的干扰因素增多，对于各个企业来说，财务风险也与之增大。

（二）企业内部因素

企业内部财务关系在很大程度上也影响着企业控制财务风险的能力与效果。我国就出现过许多企业因为内部分工混乱，资金周转率低，结构不合理等原因，产生财务风险。同时企业人员的风险意识也有一定的影响，财务人员如果具有较高的风险意识，那么在进行财务工作时，会时刻保持警惕心理，会时刻观察市场走向，在一定程度上能有效降低财务风险。

四、对于加强财务预警的建议

（一）完善财务预警防控机制

各企业内部要家里完善的预警机制，例如生产部门可以建立生产预警机制，防止因生产过剩导致产品滞销，资产周转率降低而导致的财务危机;销售部门可以建立招待费等费用的财务预警，避免因公费吃喝而引起企业的奢靡之风，同时降低期间费用。

（二）完善科学决策机制和激励机制

企业建立一套从下至上的机制，由各个部门汇总部门人员意见，各部门都从自己部门的利益最大化出发，汇总完后由高层领导进行协商，计划出一套企业价值最大化的方案，避免“关起门来搞建设”。同时建立完善的激励机制，让每一位人才都有用武之地，集思广益。

（三）提高财务管理防控意识

企业定时组织财务管理防控意识培训，只有意识到位，各部门才能顺利的执行防控机制，并能够在出现财务风险时有效降低财务风险。

五、结语

在各行各业中，财务风险的防控都扮演着重要的角色，将财务预警工作做好，才能促进企业的下一步发展，各企业务必重视完善财务预警机制，同时提高工作人员风险风控意识，这是在如今全球经济下滑这个大环境中的生存之道。

（作者单位为西藏民族大学财经学院）

[作者简介：姚谢泉（1998—），女，广西贵港人，会计学本科在读。]

参考文献

[1] 王成，任聪.我国房地产上市公司财务风险预警研究——以华夏幸福地产为例[J].北方经贸，2019（05）.

[2] 张秀茹.白酒新标准将出台约有3000家小企业出局[J].中国连锁，2014（03）.

[3] 张旭.我国上市公司财务预警机制研究[J].商场现代化，2018（12）.