郑兴新 张琦 佘怡漫申若雯 陈石

【摘要】文章基于2008——2016年的省际面板数据，建立PVAR模型探讨地方债增长、金融效率与民营中小企业融资成本的动态关系。研究发现：地方债增长与金融效率是双向联动，相互促进的关系；而地方债增长会挤出民营中小企业融资，推高融资成本。通过探讨不同实体经济增长水平下的地区性差异，进一步发现在实体经济增速越慢的地区，地方债增长与金融效率的相互促进程度更深，而地方债对民企融资的挤出效应更弱。

【关键词】地方债增长；金融效率；民营中小企业；融资成本；面板向量自回归模型

【中图分类号】F812.7

一、引言

地方政府债务是指地方政府直接或间接负有偿付义务的债务，自2014年起我国地方政府债务规模持续扩大，平均年增幅达到10%，在此背景下地方政府债务的潜在问题逐渐显现。目前我国地方政府债务存在四个特点：第一，规模庞大并且仍在不断增加；第二，债务结构复杂，涵盖平台借款、部门借款、BOT项目、PPP项目等形式；第三，债务融资缺乏规范的程序，透明度较低；第四，存在债务资金运用混乱的个别现象。尽管目前债务总体可控，但是已经积聚了较大的风险。党的十九大报告指出要将防范化解系统性金融风险作为三大攻坚战之首，有效防控地方政府债务风险是防范系统性金融风险的重中之重。2008年金融危机以后，中国经济下行压力加大，GDP快速增长过程中所积累的问题和矛盾开始显现。其中地方政府债务高企和民营企业融资难融资贵成为经济增长的巨大障碍。……