胡凯 刘蕾蕾 杨忠智

摘要：资产剥离的业绩好坏与资产剥离动因、剥离类型息息相关。永辉超市在2018年底解除了两位创始人的一致行动协议并剥离永辉云创。资产剥离并不一定代表企业经营战略的失败，也可能是战略的适应性调整。笔者认为永辉超市剥离永辉云创的直接目的并不是为了改善短期报表业绩，而是为了调整上市公司的发展战略;不是战术性资产剥离，而是一种战略性资产剥离。本文采用事件研究法来测算事件的市场绩效，分析此次资产剥离产生的经济后果。研究表明：基于企业战略方向的股东之间的分歧而引起的资产剥离会为上市公司创造价值。

关键词：资产剥离  企业战略  股东分歧

一、引言

资产剥离作为一种资本运作方式，被越来越多的公司应用在实务操作中。资产剥离，其实质就是剥离方将资产所有权转让给其他方，并收取现金或同等报酬。资产剥离并不意味着企业经营的失败，而是企业相关战略的一个调整。通过资产剥离，企业可以调整发展方向，剥离的资产可以是造成上市企业持续巨额亏损的不良资产，也可能是对上市企业的未来发展方向有阻碍的资产。大多数国内外研究得出企业外部环境和内部环境的变化促使企业进行战略的适应性调整，而这个战略的调整可以通过资产剥离这种资产重组方式来完成。胡艳等（2011）认为，若企业存在负协同效应，剥离能够消除它。在资产剥离绩效上，李善民等（2005）提出万科的战略性资产剥离为公司创造了价值;张欣（2014）通过事件研究法论证了四种资产剥离动因都可对企业创造价值。……