李传宪

摘 要：通过以2006-2017年沪深A股上市公司成功实施限制性股票激励的公司为样本，运用倾向得分匹配法（PSM），分析限制性股票激励对企业盈余管理的作用并探究限制性股票解锁条件异质性对盈余管理的影响，可以发现：基于禀赋效应，对于支付一定代价的限制性流通股票，经营者有动机进行盈余管理，实施限制性股票激励能够推动企业进行盈余管理;另外解锁条件的异质性能够影响盈余管理行为，当解锁条件为具体金额或产量时对企业盈余管理有明显抑制作用，为限制性股票激励的有效运用提供了重要启示。

关键词：限制性股票激励;解锁条件;盈余管理;禀赋效应;倾向得分匹配法

中图分类号：F234 文献标志码：A

DOI：10.3969/j.issn.1008-4355.2020.06.11

一、问题的提出

随着控制权与所有权的分离所引发的公司治理问题愈加凸显，股权激励日益成为解决这些问题的重要机制。大量的上市公司治理实践显示，股票期权和限制性股票是股权激励的主要方式，且随着我国《上市公司股权激励管理办法（试行）》的出台，限制性股票激励因其对管理者出于个人利益而随意行权的限制，越来越成为上市公司进行股权激励的主要方式。根据肖淑芳等（2016）的研究，截止2015年10月31日，在推出了股权激励方案的861家A股上市公司中，采用限制性股票激励的企业占77%。可见，限制性股票激励逐步成为替代股票期权的重要股权激励方式。①

作为降低代理成本的重要制度设计之一，股权激励通过无偿授予期权，在经过等待期并满足行权条件后，被激励者自行决定是否行权。……