何海锋 李晔

历时四年之久，自2020年3月1日开始实施的新《证券法》最终确立了证券发行注册制。从审批制，到核准制，再到如今的注册制，体现了证券市场更加市场化、法治化和国际化的发展趋势。在资本市场法治转型的过程中，以注册制为核心的新《证券法》明晰了各市场主体的权利义务，尤其是强化了中介机构的“看门人”作用，彰显了其在投资者保护和信息披露中的重要性。据统计，新《证券法》全文提及“证券公司”144次，“证券服务机构”23次，“会计师”及其事务所6次，“律师”及其事务所4次，“资产评估机构”4次，共计181次。因此，完善投资者保护制度，强化信息披露义务，压实中介机构责任，对全面推行证券发行注册制、规范资本市场具有重要意义。

注册制的两大主线：信息披露和投资者保护

在审批制和核准制下，发行人进行信息披露是为了获得进入资本市场的批文，上市公司的身份本就代表着政府对发行人价值的肯定。无论是发行人、中介机构，还是监管部门，都把工作重心和资源配置到发行审核环节。尤其是在中介机构和发行人的委托代理关系下，中介机构辅助发行人进行信息造假、犯罪的行为屡见不鲜，造成了投资者的极大损失，破坏了资本市场的秩序。在注册制下，发行人进入市场无需经过证监会的实质审查，信息披露直接作用于投资者和市场。没有了政府的“背书”，中介机构对信息的审查就显得尤为重要。在整合证券发行、证券交易、上市公司收购等章节的基础上，新法专设信息披露章节，在基本原则、主体、标准、监管等方面做出了新的突破。……