游权 朱洪日 田野 崔旭东

摘要：2020年，受到疫情影响，许多企业难以维持正常的经营活动。为了更好的捕捉市场机会，越来越多的企业选择开展股权合作，但大多数人认为市场竞争会阻碍企业捕捉市场机会。本文以经典报童模型和两条在零售端进行Bertrand竞争的供应链模型为基础，分别刻画了不考虑/考虑市场竞争的供应链股权合作模型。核心的发现：市场竞争促进了企业的股权合作，合作供应链的销售价格和市场开拓的努力水平明显提高，企业可以捕捉到更多的市场机会。与此同时，由于竞争机制的影响，竞争供应链的收益也会增加，存在“搭便车”的现象。

关键词：供应链；股权投资；股权合作；开拓市场；市场竞争

一、引言

2020年截止到11月13号，中国的并购市场共完成了4071笔并购交易，交易金额约为21316.76亿人民币。绝大多数的并购发生在不同行业之间，提升了企业经营业务广度；但是仍有上百家的企业并购发生在同行业甚至同一供应链中。在供应链管理中，企业为了与合作伙伴建立长期的战略关系，有的选择签订长周期的契约，有的企业选择股权合作。股权合作分为少量参股和合资建企两种形式，参股式的股权合作虽然无权干预对方的经营决策，但能加强相互间的战略联系，所以在供应链中尤为常见。本文关注的是供应商为促进市场而股权投资零售商开展股权合作，在市场端存在竞争的零售商进行市场开拓，研究市场竞争的供应链企业间股权合作产生的影响。

供应链中股权合作已引起了学者们的关注。聂佳佳等（2016）建立了单渠道和双渠道的供应链决策模型。孟庆春等（2017）构建了企业间持股的消费类电子产品供应链价值创造模型，分析了企业间持股对消费者价值、企业利润、企业价值、供应链价值的作用。Yang等（2017）研究了一个由供应商和两个资金约束的零售商组成的两级供应链，其中零售商以古诺方式进行竞争。Fu等（2017）考虑了一个分散的装配系统，上游许多供应商向下游一个公司销售互补件，下游公司投资上游公司的股权。王宇等（2017）研究了成长型企业为捕捉市场机会而开展股权融资，分别给出了供应链合作与不合作的最优决策。Li等（2017）研究由制造商和零售商组成的二级供应链，制造商和零售商决定在广告方面开展合作来促进销售。

目前业界关于股权投资的研究主要在私募股权融资领域。徐子尧等（2015）以中小企業板和创业板上市公司作为研究对象，检验了私募股权投资对公司董事会特征及绩效的影响。Stevenot等（2017）研究私募股权投资对法国一系列工作和就业实践的影响，张永明等（2018）以2008年至2015年中国私募股权投资信息和财务数据，检验私募股权投资对上市公司IPO当年业绩的影响。

综上所述，本文基于供应商开拓市场的目的，构建了供应商股权投资零售商的股权合作模型，研究供应链运营应该如何配合以及市场竞争对市场开拓的影响。研究表明：产品的市场竞争对合作供应链的销售价格和市场开拓的努力水平产生促进作用，合作供应链的收益增加；在竞争机制作用下，竞争供应链的收益也会增加，存在“搭便车”的现象。

二、符号说明和基准模型

零售商收到供应商的投资后在竞争市场展开市场开拓，本文构建了考虑与不考虑市场竞争的股权合作模型，研究供应链运营应该如何配合以及市场竞争对市场开拓的影响。

（一）符号说明

（二）基本假设

（1）供应商有足够的现金流，入股零售商不会影响自己的生产经营；

（2）供应商所持股份，只拥有分红权，不能干预零售商经营决策；

（3）暂不考供应商因成为零售商股东所获得声誉与信用等带来的影响；

（4）本文考虑供应商处于主导地位的供应链，供应商先制定产品的批发价，零售商作为追随者再做相应决策；

（5）供应商产能可以满足零售商市场开拓后产品需求；

（三）基准模型

考虑由两个供应商和两个零售商组成的双层供应链，供应商在供应链中占主导地位，两个供应商成本和批发价相同，成本为c，批发价格为w，与零售商开展Stackelberg博弈，追求总利润最大化。零售商1和2均从供应商处买入产品，双方开展Bertrand竞争，追求各自利润最大化。零售商1和2的市场需求分别为：

由推论2和推论3可知：供应商股权投资零售商开展股权合作，零售商进行市场开拓过程中，随着其估值水平的增加，不论是否考虑市场竞争，合作供应链均会选择提高努力水平、销售价格。市场竞争并不会定性影响零售商的运营策略，但会产生定量影响。

四、结论

市场竞争是供应链股权合作的重要影响因素。本文构建了供应商股权投资零售商开展股权合作，零售商进行市场开拓的供应链股权合作模型，对比市场竞争对股权合作的影响。具体结论如下：

（1）供应商股权投资零售商进行股权合作可以有效的开拓市场。产品的市场竞争只会对零售商的销售价格和市场开拓的努力水平产生定量影响，而不会影响其运营决策，市场竞争促进了供应链股权合作的效果。

（2）高成长性和高估值的零售商市场开拓效果更佳。不论是否考虑市场竞争，高成长性和高估值的零售商在销售价、市场开拓努力水平都远高于成长性和估值不优的零售。

（3）供应链开展股权合作进行市场开拓减缓了企业之间的市场竞争。市场开拓后市场规模的扩大使得合作供应链及其竞争者均采取提价策略，合作供应链的价格提高量要大于其竞争者。竞争者通过参与竞争分享了一部分合作供应链市场开拓的收益，存在“搭便车”的现象。

尽管本文给出了供应商股权投资零售商开展股权合作，零售商进行市场开拓时的最优运营决策，并对比了市场竞争对供应链股权合作的影响，拓展了股权合作的范畴。新的发现可以考虑两条供应链同时进行股权合作开拓市场的行为，以及供应链进行股权合作对产品研发方面的影响等，丰富股权合作的研究。

参考文献：

[1] 聂佳佳，石纯来.零售商纵向持股对制造商直销渠道选择的影响[J]. 软科学，2016（3）.

[2] 孟庆春，张伸，郝婷婷.基于共创考虑企业间持股的消费类电子产品供应链价值创造研究[J].东岳论丛，2017（02）.

[3] Yang H ，Zhuo W ，Shao L . Equilibrium evolution in a two-echelon supply chain with financially constrained retailers：The impact of equity financing[J]. International Journal of Production Economics，2017.

[4] Fu H ，Ma Y ，Cai X . Downstream firms investment with equity holding in decentralized assembly systems[J]. Omega，2017.

[5] 王宇，于輝.供应链合作下零售商股权融资策略的模型分析[J]. 中国管理科学，2017（06）.

[6] Li B，Hou P W，Li Q H. Cooperative advertising in a dual-channel supply chain with a fairness concern of the manufacturer[J]. Ima Journal of Management Mathematics，2017（02）.

[7] 徐子尧，刘益志.私募股权投资、董事会特征与公司绩效[J].软科学，2015（10）.

[8] Stevenot A，Guery L，Wood G，et al. Country of Origin Effects and New Financial Actors：Private Equity Investment and Work and Employment Practices of French Firms [J]. British Journal of Industrial Relations，2017（03）.

[9] 张永明，潘攀，邓超.私募股权投资进入对上市公司IPO当年业绩的影响研究[J].管理科学，2018.