朱智贤

（中国计量大学，浙江 杭州 310018）

一、前言

中国股市在2015年上半年从3049点上冲至5178点，如坐过山车一样于下半年跌至2850点，在度过了2016年的宽幅震荡之后，迎来了分化严重的2017 年上半年。股灾之后经历了一年半的时间，市场的悲观情绪得以慢慢平复。而面对震荡分化的市场，对稳定且风险相对小的套利方法的呼声日渐上升。随着2011年上交所、深交所正式开通了融资融券交易系统以来，融券余额年年上升，至2018年已达到41亿元。一定程度上改变了单边市场只能追涨的环境。且在融券的模式下，投资者可以在某只证券价格处于某一个高位时，向证券公司支付一定的保证金，借入该证券的一定量先进行卖出操作。在该证券价格下调后再于较低的价位购入该证券还给证券公司，来完成做空的过程。而金融市场经过多年的发展，国内的金融产品也日渐丰富，各式各样的产品陆续推出，如： ETF基金，股指期货，分级基金等。正因为这样也使得通过正向或者反向操作而进行套利的策略有了用武之地。

二、标准差的定义

配对交易虽然已绝对报酬为目标，但投资存在风险，即使其可以在一定程度上规避系统性风险。当选择风险较高的投资组合时，也存在两个配对证券出现长期偏离均值的可能，这就有可能造成损失。故既要考虑到配对组合各自的方差，也要考虑到组合的方差，以减少配对组合的风险。

三、研究意义

配对交易投资策略逐步走入了我国投资者的视野里，在经过了这几年的学术讨论和发展，可行性分析，对模型的创新与改进，讨论时间参数的设置和对交易结果的影响。……