陈汉林

摘 要：租赁资产证券化可以盘活租赁资产、提高资金配置效率。融资租赁资产证券化本质上是以应收融资租赁款项现金流为支撑，以租金收益权为基础发行证券、融通资金的多主体、多环节的运作过程。本文对融资租赁资产证券化有关的会计确认、会计计量和财税等问题进行探讨。

关键词：资产证券化;会计处理;税务问题;融资成本

一、新会计准则对资产证券化会计处理的相关规定

（一）资产证券化会计处理核心问题

融资租赁资产证券化中的会计确认核心问题主要是发起人将准备证券化的资产转于SPV时，发起人准备证券化资产是否出表，即终止确认问题。所谓终止确认，最直接的理解就是将金融资产或金融负债或它们的某部分从企业的资产负债中剔除，是否或者说能否准确、恰当地判断和进行终止确认，对于资产证券化的发起人具有极其重要的意义。

（二）新会计准则对金融资产终止确认规定

财政部在2018年1月1日起施行的《企业会计准则第22号——金融工具确认与计量》和《企业会计准则第23号——金融资产转移》中，对于资产证券化的基础资产的确认给出了统一的处理规范。

《企业会计准则第22号——金融工具确认与计量》中规定，如果金融资产已转转移并且符合金融资产转移准则的相应规定，或者企业收取该金融资产现金流量的合同权利终止，则应终止确认。

《企业会计准则第23号——金融资产转移》中规定，如果企业已经将金融资产所有权上所附着的几乎所有的风险和报酬转移，则应终止确认，否则不能终止确认。企业在评估金融资产所有权上风险和报酬的转移程度时，应当比较转移前后其所承担的该金融资产未来净现金流量金额及其时问分布变动的风险。几乎所有的风险和报酬的判定标准，实务中参照标准是90%或者以上。

结合该准则其他条款的规定，对终止确认的情形概括如下。

终止确认的情形：①发起人转移了几乎基础资产所有权上所有的风险和收益。②发起人放弃控制该基础资产。

不能终止确认的情形：①发起人保留了几乎基础资产所有权上的所有的风险与收益（视作抵押融资）。②发起人对该基础资产仍然具有控制权，后续涉入基础资产部分（根据后续涉入的程度）。

（三）资产证券化会计计量问题

资产证券化会计计量主要问题是会计计量属性问题，即资产证券化过程中，收付资产采用什么计量属性进行会计计量问题。当发起人未保留了准备资产证券化的基础资产所有权上几乎所有的风险和报酬时，发起人应按账面价值将准备资产证券化的基础资产从资产负债表内转出，收到的对价按照交易日的公允价值计量。减去准备资产证券化的基础资产的账面价值，它们之问的差额确认为当期损益。发起人保留了准备资产证券化的基础资产所有权上几乎所有的风险和报酬时，发起人不应按账面价值将准备资产证券化的基础资产从资产负债表内转出，应当确认一项负债。当不属于上述两种情况，而是发起人部分保留对准备资产证券化的基础资产控制权的，发起人应按交易日各自的相对公允价值，将准备资产证券化的基础资产整体的账面价值在终止确认部分和未终止确认部分之问进行分摊。将终止确认部分收到对价的公允价值与终止确认部分的账面价值之问的差额计入当期损益，未终止确认部分的基础资产按照账面价值计量，不能从发起人资产负债表中转出，应当确认一项负债。

二、融资租赁资产证券化的税务问题

根据《财税[2013]106号一营业税改征增值税试点实施办法》《财税[2016]140号一关于明确金融、房地产开发、教育辅助服务等增值税政策的通知》《财税[2017]56号一关于资管产品增值税有关问题的通知》等文件，资产证券化所涉及的税种主要是所得税、增值税、印花税。

（一）增值税

对于增值税的纳税主体，资产证券化在运营过程中发生的应税业务应以计划管理人为增值税纳税主体。计划管理人的管理费收入按直接收费缴纳增值税贷款利息收入按贷款服务纳税，社会投资者买卖资产证券化按金融产品转让纳税。

（二）企业所得税

发起机构就该基础资产证券化取得的收益或损失按现行企业所得税规定处理。中介机构包括计划管理人取得的服务费或管理费收入均应缴纳企业所得税。机构投资者的买卖差价收益及最后清算分配中取得的收益，应缴纳企业所得税，而相关损失可予扣除。

（三）印花稅

根据现行印花税条例，在中国境内书立、领受应税凭证的单位或个人都需缴纳印花税。与其他税种不同，印花税一般为合同书立双方或多方需按同一税率纳税。应税凭证包括产权转移书据、营业账簿、权利、许可证照、借款合同等。现行印花税法规特别规定对于买卖证券（股票）仅由出让方在转让时按0.1%的税率计算应缴纳的印花税。

三、融资租赁资产证券化融资成本控制

（一）融资租赁资产证券化案例简介

2015年6月29日，国内第一支采用央企电力租赁项目的应收款项作为基础资产设立的资产支持专项计划，在上海证券交易所成功发行标准化证券，募集资金总额18.12亿元。

该专项计划初始基础资产是融资租赁公司依据融资租赁合同对13个承租人享有的权利及其附属担保权益。截至初始基准日，资产池租赁资产未偿还租金余额为人民币20.14亿元，其中未偿付本金余额为18.12亿元。

该专项计划优先级发行规模为13.23亿元，分为四档，其中优l发行规模2亿元，优2发行规模2.71元，优3发行规模5.32亿元，优4发行规模3.2亿元，均采用固定利率，按季付息，按约还本;次级发行规模4.89亿元，在当期应还优级证券本金清偿完毕后，其余未到期优先级证券本金清偿完毕前，按照不超过次级资产支持证券发行规模5%分配次级收益，若当期不足则下一期不予不足。优先级证券本金全部偿付完后，在次级资产支持证券持有人一致同意的前提下，剩余资金及其他专项计划剩余资产作为支付给次级资产支持证券持有人收益（提前结束条款）。

该专项计划法定到期日为2020年1月20日，具体交易结构如下图所示。

（二）租赁资产证券化的融资成本

1.信息成本

信息不对称是许多融资租赁公司在进行融资时都会遇到的问题，融资租赁公司在资金需求上比供给者更了解融资租赁公司情况，资金供给者因为不了解公司情况而处于信息弱势一方。而资产支持专项计划能较好地解决这一问题，通过专项计划，作为资金需求者的融资租赁公司能为资金供给者提供必要信息，证明企业资质，从而促使资金供给者提供一个合理的、正常的价格，这有助于融资租赁公司获得更多的资金，同时也为资金供给者解决信息不对称问题。

融资租赁公司与券商、银行、信用增加等机构进行合作，使得应收租赁款实现了标准化，从而让融资租赁款的评价过程变得更容易方便。站在投资者的角度，评级机构的评级技术和信用增级机构的增级技术等使得投资者获取信息的成本降低。同时，通过实行资产支持专项计划，融资租赁公司的应收租赁款的信息得到公开，信息不对称的问题得到缓解，投资者们可以较为方便的查询到融资租赁公司的信用等级，这有助于投资者相信融资租赁公司应收租赁款质量是好的，消除资金供给者对于公司潜在可能性的忧虑。而普通投资者也能较为轻易的获得信息，节约了他们获取信息的成本。 2.管制成本 租赁资产同样有助于企业降低管制成本。由于企业内部人与外部人之问存在委托代理关系，根据委托代理理论，这种委托代理关系会带来道德风险。投资人为了规避代理风险会设定一些规则来监督规范企业的运作，这就增加了企业管制成本。但是，通过租赁资产证券化，企业的交易结构会逐渐完善，企业运作的灵活度得到提升，因而管制带来的成本也会逐渐降低，并且随着资产证券化次数的增加，管制成本下降的幅度也会随之增加。 3.代理成本 在资产证券化过程中，中介机构借助它们的专业技能更准确轻松地估量融资租赁公司的应收账款等存量资产，有利于在实现证券化后进行发行。同时，资产支持专项计划涉及保险机构和评估机构的参与，它们保障了租赁资产证券化资产的真实质量。融资租赁公司将一些资产金额比较小现金流的出售给SPV，从而降低管理者监督它们未来现金流的成本，同时由于这些现金流不受经理人的控制，这就降低了被经理人操控的可能，使得机会成本和自由现金流的代理成本在一定程度上得到了降低。资产支持专项计划把金额较小的现金流转化成大额的、可以一次就支付完成的现金流，融资租赁公司的管理者就能够通过查看年度财务预算来知道经理人为什么要运用现金流，这样就使得管理者监督单一现金流的具体动向的效率更高，从而让融资租赁公司的代理成本也得到降低。 4.交易成本 出于风险性和安全性的双重考虑，投资者往往需要找到恰当的投资组合来分散风险，而租赁资产证券化既包含低利率证券也包含高风险高收益的证券，较好满足了投资者的需要，而且价格上会相对比购买投资组合更低廉。从结构的角度，融资租赁资产证券化拥有一般证券组合无法比拟的收益风险结构，因此资产的分散程度更高，从而有效降低了投资风险。更多投资者因为较低的投资风险买入，交易成本也因此减少。

四、结束语

实施融资租赁资产证券化的起点是选择基础资产构建资产池，资产池的质量直接影响后续证券化步骤。在选择基础资产时，首先要考虑的基本点是承租人的分散性、地區的分散性及行业的分散性。

交易中是否需要混合使用多种信用增级措施主要是由信用增级方式的可行性、投资者的接受程度和定价决定。外部增信的有效性可通过观察第三方信用来判断，内部增信主要依靠租赁公司的资产质量等因素评价，有一些增级措施随着证券持续期会出现缩减的问题，导致最后阶段证券的本息偿还出现问题。如果剩余的信用增级措施与投资者的本息比例和证券化形势保持一致，可以认为这种信用增级措施的缩减并不会对证券存续期的信用水平造成损害，否则就会发生风险。因此，租赁公司在实施租赁资产证券化时需要结合本公司的情况选择合适的增信措施来保障租赁资产证券化的进程。

参考文献：

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