刘国良 刘晓雪 徐鹏

关键词：期货市场 套期保值 玉米贸易 期现结合

一、引言

对冲风险作为期货市场两大基本功能之一，主要是通过期货市场套期保值交易来实现的。套期保值交易在教科书上偏抽象简化，而实际应用则非常灵活，容易让人感到无章可循。作者结合自身操作经验和玉米贸易经营这一特定范围内套期保值的理解和应用，进行了系统梳理，供学术界和企业界参考。期货套期保值、期现结合、投机的关系在实际应用中也经常被混淆，作者也根据自身经验，对三者关系进行了界定。

二、期货套期保值的相关文献

国外对于套期保值原理的探讨大致可以分为三个阶段。凯恩斯（Keynes，1923）和希克斯（Hicks，1946）最早提出了套期保值的原理，认为套期保值者可以利用期货价格和现货价格的联系，在期货市场和现货市场之间进行头寸相等、方向相反的交易，以达到盈亏相抵的日的，这就是传统套期保值理论。沃金（Working，1953）提出了基差逐利型套期保值理论，认为套期保值实质上是将现货市场价格波动风险转化为波动较小的基差波动风险，提出了利用基差的套期保值操作。Johnson（1960）、Stein（1961）、Edering-ton（1979）提出了现代套期保值组合理论，其核心思想是将现货市场和期货市场的资产看成一个资产组合，而套期保值的日的就是使得这个资产组合的风险最小化或收益最人化。之后对于套期保值的研究就转向了基于上述二三个原理如何确定最优套期保值比率上，学者们在已……