王鑫 赵岩杰

研究表明，动力煤期货价格的变动领先于现货，具有价格发现功能。从价格发现效率看，分析得出六种预测方法的发现效率在45%～87%，动力煤期货为59%。在应用动力煤期货参与定价的可行性方面，通过拟合回归方式计算得出，以当月最后5个交易日期货结算价的线性加权移动平均值为基础构建的期货价格指數，纳入现有月度长协定价机制后，拟合优度能从0.9981提高到0.9984，可在一定程度上提高月度价格的市场适应性。期货价格与现货交易结合的最佳模式是基差交易，目前动力煤期现货市场已经具备开展基差交易的基本条件，应借鉴成熟市场的经验推动基差交易的普及。

关键词：动力煤期货 价格发现 中长期协议 定价机制 基差交易

一、现货市场界定和期货市场发展

中国煤炭生产基地和消费中心的逆向分布和人宗商品市场天然存在的运输屏障，将巾同煤炭市场分割成东北、新疆、西南、中南等多个相对独立的区域市场，同一时期不同市场上的供需形势差异人，要准确把握市场走势，需要着眼于某一个市场，详细考察其产运需运行情况。

中国的独立市场区域中，最重要的就是以环渤海港口为枢纽，连接“三西”资源腹地和沿海核心消费市场的海运煤炭市场。使用神华销售数据绘制的流向图显示，环渤海港口煤炭下水后主要流向可以概括为“以长三角为巾心辐射长江巾下游、以环渤海和珠三角为端点连接南北海岸线”。……