吕品　储丽琴

摘要：中国企业的高杠杆、高负债不仅限制了企业进一步融资的能力，还提高了商业银行的不良贷款率，增加了整个社会的系统风险。为此，供给侧结构性改革的重要任务之一就是“去杠杆”。文章以杠杆率较高的钢铁行业为研究对象，考虑钢铁行业的产权性质及货币政策的影响，通过实证研究发现，在货币政策宽松时期，去杠杆对国有钢铁企业经济增加值的促进作用更为显著。

关键词：去杠杆;钢铁行业;经济增加值

一、引言

2011年以來，钢铁企业普遍出现产能过剩现象，经济效益急剧下降。由此，钢铁企业债务融资力度不断加大，杠杆率逐年上升。据统计，钢铁行业的杠杆率在非金融行业中位列第二，高达68.75%。在高杠杆的背景下，钢铁企业的流动性风险增加，同时也极易陷入“资不抵债”的偿付危机，最终势必会对其经济增加值产生不利影响，导致企业的真实盈利能力下降。为此，供给侧结构性改革的重要任务之一就是“去杠杆”。2016年，钢铁行业杠杆率首次出现负增长，同比下降1%，2017年同比下降4%。可见，我国钢铁行业去杠杆已取得显著成效。然而，并非所有钢铁企业的经济增加值均由于去杠杆而得到提高。据统计大约有66%的钢铁企业伴随去杠杆的进程其经济增加值得到了提高，而34%的钢铁企业随着去杠杆其经济增加值不增反降。基于此，本文将通过实证研究去杠杆对钢铁行业经济增加值的影响。

二、文献综述、理论分析与研究假设