周雨晴 何广文

(中国农业大学 经济管理学院，北京 100083)

一、引言与文献综述

20世纪60年代末,以Campbell为代表的经济学家开始研究异质性家庭的金融行为和资产配置问题,家庭金融领域受到广泛关注并逐渐成为继资产定价和公司金融之后又一热门研究方向。根据美国贝恩资本与招商银行联合发布的《2017中国私人财富报告》①,2016年中国个人持有的可投资资产总额达165万亿元,规模相当可观。随着国民财富的积累,许多家庭的金融理财意识也逐渐增强,开始进入金融市场并配置以股票、基金为代表的风险金融资产。参与金融市场和风险金融资产配置成为投资者实现资产保值升值的重要途径。

根据2016年小牛资本与西南财经大学联合发布的《中国家庭金融资产配置风险报告》②,2015年我国有68.4%的家庭未参与股票市场,但是13.5%的家庭配置的股票资产占家庭金融资产的比例高达90%以上。由此可见,不同于传统的资产组合理论③,异质性家庭在参与金融市场和配置风险金融资产时的行为选择存在极大差异,这在一定程度上是由于背景风险(劳动收入风险、住房和健康风险等)和一些人口统计学因素差异导致的[1]。

作为家庭资产的构成部分,住房在家庭总资产中占有相当大的比重,尤其是对于中等收入家庭来说,房产是占比最高的资产,因此住房是影响家庭金融资产配置的重要因素[2]。2015年西南财经大学出版的《中国家庭金融调查报告(2014)》显示④,我国居民住房拥有率高达90%,高于德国、日本、美国和英国等发达国家,房产在家庭总资产中的占比将近七成,高出美国2倍多，房产在我国居民家庭资产中的重要地位不言而喻。……