宋禄霖 张玥 Mingyue Zhang

上市公司的信息透明度是维护资本市场公平、公正的核心，为了评估中国上市公司的信息质量和透明度水平，光华-罗特曼信息和资本市场研究中心联合新财富研制了中国上市公司信息透明度指数。该指数的构建结合了包括市场参与者观点的主观指标和包括会计盈余质量、监管记录及基于机器学习的媒体评价等的客观指标。通过对部分高透明度上市公司的通讯调查和实地调研，研究团队设法捕捉公司高管在信息处理和披露上可以分享的经验。

我们的研究结果显示：高信息质量高透明度的公司在资本市场中得到了回报，初步分析显示牛市时明显跑赢大盘，熊市时抗跌能力强；信息披露具有缓解信息不对称、提升公司形象的作用，但目前中国上市公司的信披仍然存在不完整、不及时、虚假信息等问题；对于财务粉饰和失信，原因有包括来自投资者、大股东和其他利益相关者的压力，公司内部业绩考核以及融资需求的压力，相比法制不健全和监管不到位，违法成本过低对于失信行为的产生有更大的作用。

此外，管理层风格与企业文化是公司信息透明度建设的根基，投资者沟通、公司制度与培训也发挥着关键的作用；上市公司在信披中也存在对信息泄露的担心、披露的持续性和可比性的问题；建设更加诚信和具有商业信誉的资本市场，需要监管机构、上市公司自身以及投资者的共同努力。……