于迪 宋力 侯巧铭

摘 要：并购业绩承诺对保障并购双方利益具有重要作用。本文基于文本分析、多元线性回归和Logit回归方法，以2013—2017年A股上市企业为样本，系统研究管理者认知能力与并购业绩承诺之间的关系。结果表明：管理者认知能力越强，业绩达成率越高;产权性质可正向调节管理者认知能力与业绩达成率之间的关系;业绩补偿方式在管理者认知能力与业绩达成率之间起到中介作用;且股权激励可正向调节业绩补偿方式与业绩达成率之间的关系。

关键词：管理者认知能力;并购业绩承诺;业绩达成率;业绩补偿方式;股权激励

中图分类号：F272.923  文献标识码：A

文章编号：1000-176X（2019）12-0137-07

一、问题的提出

并购已经成为企业进行资本扩张的主要途径，在企业发生并购时，大多数并购企业都会签署并购业绩承诺。并购业绩承诺中具体补偿方式的选择是并购双方博弈的结果。管理者认知能力在签署并购业绩承诺时起到了至关重要的作用。并购业绩承诺可以降低主并企业与被并企业的信息不对称程度，降低并购双方对被并企业估值上认知的差异，从而提升业绩达成率，降低双方面临的风险。作为企业决策的重要决定者——管理者认知能力是极其重要的。管理者认知能力是指具有特定意志和信息处理模式的管理者个人基于决策的需要对特定信息的处理过程。

已有文献关于管理者和企业并购的研究主要集中于以下三个方面：第一，研究管理者人口统计学特征与企业并购之间的关系，这些研究主要以高阶梯队理论为基础。……