高敬忠（副教授），王媛媛

一、引言

自1990年沪、深证券交易所相继成立以来，我国证券市场已经发展了近30年。相应地，作为股票市场合理运行的重要保障，我国新股发行制度也经历了渐进式变化的过程。本文通过对我国IPO制度变迁的回顾和梳理，分析并比较不同阶段所采取的IPO政策，揭示其中发展变化的特点和趋势，探究制度变革的原因，并指明在IPO制度转型阶段要重点关注和解决的问题，以期在转型阶段为IPO制度改革和完善的方向提供实践参考。

二、我国IPO制度的演进历程

IPO制度是关于IPO发行的一系列规则体系，目前学术界关于IPO制度的定义主要有两种，一种是专指IPO的发行审核制度；另一种是指除了包括IPO发行审核制度以外，还包括IPO发行定价制度、发行配售方式、信息披露制度和法律责任制度等。本文将以第二种定义为基础，对我国IPO制度的历史演变进程进行整理和分析，总结我国IPO制度的演进特点和趋势。

自1993年我国实行全国统一的证券发行审核制度以来，IPO发审制度先后经历了行政主导的审批制、行政主导向市场主导转变的核准制两大阶段，近期我国又提出注册制改革。IPO定价制度随着IPO发审制度的变化也随之变化，由最初的行政定价发行逐步过渡到市场化定价阶段；发行配售方式经历了限量认购配售、储蓄存款挂钩配售、网下比例配售、网上定价和向机构投资者配售、网上定价与向二级市场配售结合等阶段；信息披露制度和法律责任制度都经历了从不完善到渐趋完善的过程。……