宋光辉（博士生导师），仇潇颖，董永琦（博士）

一、引言

自Fama[1]提出有效市场假说（EMH）以来，关于收益的持续性一直是国内外学者研究的热点。当前，学术界主要集中于对动量效应的研究。动量效应最先是由Jegadeesh、Titman[2]于1993年提出的，其证明了股票市场整体收益的持续性，对有效市场假说进行了有力的驳斥。但具体到某支股票，其收益亦有上涨或者下跌的趋势，即股票的收益具有按照原有的趋势持续运动下去的特性，即股价惯性。当这种惯性动能较大时，便蕴藏着较大的股价惯性风险。股价惯性风险对于监管层、投资者和上市公司都是一种考验。然而，当前学者们对单支股票的价格惯性缺乏深入研究，对股价惯性风险缺乏相应的界定和测度，因此，在监管细化的现实背景下，监管视角更多地集中于个股，为了监测和保证股价的正常运行，必须对单支股票的股价惯性风险开展研究。

本文的创新之处体现在以下三个方面：一是不同于以往从宏观视角对整个股票市场动量效应是否存在的检测，本研究细化到个股，对个股股价的惯性风险进行了首次定义和测度；二是将非参数统计方法运用到个股股价惯性风险的测度中；三是本文的研究目的是为监管层监管个股股价惯性风险提供参考，以确保股价正常运行。

二、文献回顾

关于市场整体的动量效应，国内外众多学者进行了大量研究。Jegadeesh、Titaman[2]最先开始了对于动量效应的研究，并发现美国股市存在中期动量。……