文／王曙光 王子宇

一 引 言

自从Berle和Means首次提出现代企业中公司所有权与控制权的分离[1]以来，对于股权集中程度、所有权与控制权是否分离以及实际最大股东身份对于企业绩效的影响研究和争论就没有停息。Holderness认为，企业的价值更多地由市场因素影响和决定，和企业股权结构并没有直接关联。[2]也有学者指出竞争程度提高对于企业绩效的重要性。Boardman和Vining在对英国企业市场的研究中发现，处于同样的竞争环境时，私有制企业和混合所有制企业比国有企业更具有效率。[3]Meggeinson和Netter通过在国际上私有化对于企业效率影响的研究，得出私有化更有利于企业与市场接轨和企业效率的提高的结论。[4]在中国，随着20世纪末股票市场的逐渐开放，对于企业股权结构与企业绩效关系的研究也逐渐展开，尤其是在国有企业中，混合所有制改革对于企业绩效的实际影响，引发了学者之间的深入讨论，也带来了一定的分歧。刘芍佳和李骥认为竞争性的市场环境而非私有化是提高企业绩效的决定性因素。[5]孙永祥认为股权有一定集中度，相对控股股东与其他股东制衡的模式对于公司绩效的影响最优。[6]岳福斌指出，投资主体的单一化和产权的过于集中化成为国有企业进一步发展的主要瓶颈。[7]

中国国有企业在混合所有制改革之后，不同学者在国家控股的实际比例和国有企业的股权集中程度的改变对于企业绩效的影响上也有着不同的观点。部分学者认为国有股比例与企业绩效呈负相关。……