彭文平，肖继辉，周玉娟

（1. 华南师范大学 华南市场经济研究中心，广东 广州 510631；2. 暨南大学 管理学院，广东 广州 510632；3. 广州市萝岗开发区国税局，广东 广州 510006）

一、引 言

基金的选股择时能力很受重视。特别是在股市下跌、市场环境差时，基金能否及时调整投资组合中的高风险股票比例以降低风险，确保组合资产的“安全性”对投资者而言非常重要。基金在选股时，需要利用上市公司的财务报告。财务报告中覆盖了会计政策变更和会计估计变更等信息，这些财务信息都折射出上市公司的盈余管理行为和盈余质量。基金是否利用会计信息尤其是会计盈余信息构建投资组合是学者们持续关注的问题。Ali等（2008）首次研究了共同基金是否利用会计应计进行投资，发现较少基金利用应计策略；但利用应计策略的基金能取得更好的业绩。姚颐等（2011）发现，我国开放式基金投资决策体现出了对会计盈余信息的追求和利用。已有文献表明，基金在投资过程中会关注公司的会计信息，采取不同的投资策略。但是，这些文献关注的都是会计盈余中的应计项目部分，往往侧重于会计盈余本身，很少关注盈余信息质量。会计应计可以进一步区分为可操控应计和不可操控应计。可操控应计代表的盈余质量能更好预测未来会计利润和现金流偏差，也是股票定价因子。因此，从决策有用性角度看，盈余质量比会计应计具有更多信息含量。作为专业投资者，基金在投资决策时也会关注到会计盈余质量。……