倪洪燕 王 勇

一、引 言

投资一家上市公司的风险来源于两部分，一是与市场整体情况相关的系统性风险（System Risk），可由大盘指数的涨跌来衡量，二是上市公司自身的风险，又叫非系统性风险（Independent Risk）。一旦大盘出现剧烈下跌，这种恐慌的情绪总是会蔓延，进而影响绝大多数股票，譬如2015年7月27日单日345点或8.48%的跌幅的情形下，覆巢之下安有完卵，一家公司的质地再优良，短期内也难逃市场整体的恐慌性抛售情绪。反之，大盘的涨势再喜人，也难免会有几只股票逆势下跌，这类股票往往是投资组合中用来分散系统性风险的重要选择，比如经济萧条时期，电影等娱乐行业的票房会增加，表现出一定的逆周期性，当然实际中逆势上涨的股票非常稀少。本文通过分析比对上海、深圳股票市场，以及香港联交所和美国纽交所的几只股票的市场风险贝塔系数，来衡量整体市场变动对单只股票价格波动影响的剧烈程度，投资者在大盘向好时应增加高风险β系数的股票的比重，以期尽可能地扩大收益，而在大盘低迷时，应增加低风险β系数股票的比重，并且应适当增加与大盘走势不相关的股票的比重，以期尽可能地减少因系统风险增加而带来的损失。

二、数据来源及处理

（一）数据来源

中国大陆及香港地区的股票市场数据来源于国信证券行情分析软件，美国股票市场的数据来自于雅虎财经，换手率数据来自于和讯网，选取的股票见下表。

（二）分析时段及频……

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