向秀莉，景辛辛，田晓春

（中南财经政法大学 a.公共管理学院；b.金融学院；c.统计与数学学院，武汉 430073）

0 引言

企业价值最大化是企业家不断的追求，当证券市场发展到一定的阶段，股票回购成为了企业进行财务管理最重要的方式之一。股票回购即公司从股东手中买回股票的行为，购回的股票暂时为企业的库存股，后期通常将其注销。股票回购手段也越来越多样，通常使用的方式有通过公开市场进行购回，还有通过要约进行回购、私下进行转让等，对中国上市企业以及整个资本市场运作、发展产生很大的作用。那么，企业股份回购的经济后果如何？哪些因素影响了企业股份回购的规模和方式？对公司资源实际进行控制的管理者的相关特征会怎样影响企业股票回购？管理者的不同特征所实施的股票回购是否对企业价值的变动产生一定程度的影响呢？

纵观国内外学者的研究，尽管有相关文献针对管理者过度自信和公司治理方面做了一些探索，并且也有一些文献探索了企业进行股票回购和企业价值的关系，但是将过度自信的管理者和股票回购结合并分析回购经济后果的研究非常少。因此，本文将沪深A股市场2016年的上市公司作为研究对象，通过实证来探究管理者过度自信对股票回购的影响，以及股票回购后企业价值的变化。

1 假设的提出

在企业融资角度上，股票回购通过减少企业的股份，其本质是改变了企业的资本结构。……