钮文新

人民币对美元汇率没有破7，而这次“保7”也没有太费气力，离岸市场的人民币利率也未大幅波动。这说明央行管理人民币汇率的纯熟程度大大提高，尤其是“逆周期调节因子”的再次使用收效明显。

何为“逆周期调节因子”？概括而言，它是短期抑制人民币汇率过大幅度地“单向波动”，中长期抑制市场“羊群效应”的一种方法，对汇率定价中加入的一种“反向因子”机制，大致是“参考一篮子”和“参考收盘价”的双原则之外，再加入一个报价银行主动权比较大的“主观调节因素”。其作用是“阻止汇率短时间大幅度地单向升值或贬值”。

应当看到，汇率属于相对价格，人民币兑美元的汇率取决于两国的货币政策。比如美联储主席鲍威尔近日发表讲话称，利率将缓慢而稳定上升，但希望在促进增长和控制过度行为之间找到方法，同时没有迹象表明通胀将升至2%以上。随后，美元指数应声下跌约30点逼近95关口，非美元货币普遍上扬，人民币也快速升值。

人民币保住了“7”当然是好事。但如果把“7”当成牢不可破的“硬支撑点”，那么破“7”带来的心理冲击可能就很大，对经济的影响也就越大。当然，如果遇到攻击性贬值，央行有必要设置狙击点，恢复市场信心；如果说在有序可控下的自然贬值，则应让市场在汇率定价方面发挥更大作用。

从历史上看，国际投机资本冲击一国汇率都是周密计划步步为营。通过逐步消耗防守国的“弹药”（比如外汇储备），并以舆论强化防守国汇率的所谓“硬支撑点”，称一旦“硬支撑点”破了，经济就将崩溃。……