周泽将，马 静，刘中燕

一、引 言

自2001年独立董事制度引入中国资本市场至今，学术界和实务界关于这一制度是否切实有效的争议不断。究其根源，若想要独立董事发挥提升公司治理水平、保护投资者利益的基本功能，必须保证其具备适当的履职能力和采取必要的履职行为，而这些都受到独立董事背景特征的影响。政治关联在转轨经济体中极为普遍（Goldman等，2009），这一点在中国的独立董事群体中尤为明显。2013年年报数据显示，上市公司共聘任901位曾经在党政机关或公检法系统任职的官员担任独立董事。①资料来源：http://finance.sina.com.cn/china/20140724/011019799775.shtml。根据高阶理论，政治关联对独立董事履职行为产生了广泛而深远的影响。本文聚焦于独立董事政治关联，探索其对企业风险承担水平的影响。具体来说，本文将解答以下两个问题：独立董事政治关联是否会影响企业风险承担？若存在影响，不同的人口特征（学历、性别和年龄）将如何调节上述关系？

独立董事政治关联对企业风险承担具有显著的促进作用。据统计，2003−2010年因虚假陈述受到处罚的独立董事达302人次（辛清泉等，2013），而遭受处罚的独立董事市场声誉会严重受损。因此，独立董事在执业过程中会呈现出“天然”的风险规避特征。政治关联会使独立董事更好地发挥咨询功能，且与政府部门之间的沟通和交流更为顺畅，从而会增强企业的风险承担能力。基于此，本文以独立董事是否具有政府背景或人大代表、政协委员、党代表经历来度量政治关联，以经行业均值调整后的会计盈余（现金盈余）来度量企业风险承担，研究发现政治关联确实有助于缓解独立董事的风险规避效应。……