曾珠

摘 要：演在“大众创业、万众创新”的背景下，国家以空前的力度打造资本市场，为双创企业提供融资平台。以主板、二板、新三板、区域性股权市场为主体的“正金字塔形”资本市场初步形成。文章从资本市场的发展现状和IPO提速、监管趋严、国际化、投资者保护升级等新动向出发，重点针对上市制度和退市制度的改革目的、方向、实质和内涵进行了剖析。认为场内和场外两个市场的改革齐头并进，互为补充，新三板的增量改革在很大程度上可以倒逼A股存量改革。上市制度的非市场化是退市制度形同虚设的根本性原因，只有上市和退市都市场化，有进有出，优胜劣汰，才能建立一个健康、稳定、可持续发展的资本市场。

关键词：演多层次资本市场；改革；思考

[中图分类号] F832.5 [文献标识码] A [文章编号]1673-0461（2018）03-0071-04

自1990年底上交所正式运行以来，有着27岁年轻生命的中国资本市场在改革中逐漸成长和壮大，成为促进实体经济增长的一个重要着力点，在服务国民经济中扮演着越来越重要的角色。2016年，企业首发和再融资合计1.33万亿元，同比增长59%，IPO已经成为促进股权融资和民间资本形成的重要途径。同时，交易所债券市场筹资规模不断扩大，企业融资成本下降，2016年，交易所市场共发行债券3.17万亿元，同比增长47%。社会直接融资比重呈显著上升趋势，企业融资成本逐步下降。[1]

李克强总理在2017年两会上指出：“要深化多层次资本市场改革，完善主板市场基础性制度，积极发展创业板、新三板，规范发展区域性股权市场。……