官 峰，王俊杰，章贵桥

（1. 上海立信会计金融学院 会计研究院，上海 201620；2. 上海财经大学 会计学院，上海 200433；3. 上海财经大学 工商管理博士后流动站，上海 200433）

一、引 言

深入反腐败是中国特色社会主义建设的重要工作。那么，反腐败如何影响资本市场的运行，本文将从分析师视角展开研究。本文主要关注官员反腐所带来的政商关系变化对分析师行为和企业信息环境的影响。中国经济发展处于转轨阶段，政府不可避免地在经济活动中发挥影响力，主导资源配置或直接参与市场交易。那么，与政府建立关系，能够帮助企业在竞争中获得优势和资源（Faccio，2006；张奇峰等，2017）。同时，政府也需要通过关联企业的经营活动来实现特定的政治和社会目标（Fan 等，2007）。

政商关系在增加企业竞争优势的同时也提高了企业信息传递的难度。存在政商关系的企业有主动避免在财务报告中披露与政商关系有关收益的倾向（Chaney等，2011）。这势必增加了分析师获取信息的难度和成本。政商关系的存在会带来更低的信息披露质量和更复杂的分析预测工作，进而导致分析师预测准确性下降（Chen等，2010）。同时，考虑到政商关系信息公开披露的困难，企业会通过嵌入式中介传递信息（李增泉，2017）。因此，政商关系会对分析师跟踪的积极性产生负面影响，而分析师是资本市场中重要的信息传递渠道，直接影响企业信息环境（Lang和 Lundholm，1996）。

而受困于内生性问题，利用截面数据来直接检验政商关系与分析师行为和企业信息环境间的因果关系比较困难。……