熊 艳，魏志华，李 超

（1. 华东理工大学 商学院，上海 200237；2. 厦门大学 经济学院，福建 厦门 361005；3. 上海谱径网络科技有限公司，上海 202150）

一、引 言

我国地域广阔，受地区经济发展水平、自然资源禀赋等因素的影响，地区房价差异极大，呈现出明显的“异质性”（陈斌开和张川川，2016）。对于房价变动的成因，现有文献主要从宏观层面围绕货币政策、人口、收入、土地等因素进行探讨。但各地区经济发展水平历史上相对稳定，无法很好地解释房价的大幅波动。而金融因素波动剧烈，能够部分解释房价在时间上的总体增长。但遗憾的是，已有文献对房价的金融成因仍囿于宏观层面的探讨，仅基于股票市场整体价格（如上证指数）的变动来考察，基本无法解释各地区房价增长不同步的现象。①根据本文统计，2010−2016年我国各地区房价增长率差异极大，不同城市的房价涨跌不一。全国43个城市平均房价增长率为33%，深圳增长率达到148%，海口房价增长率则为−30%。

上市公司的地域分布同样不均衡，东部沿海地区的上市公司市值远高于中西部地区。在股票市场跌宕起伏的过程中，房地产市场也遭受了巨大的冲击。一个明显的例子是，2015年上证综指从3 258.63点上升到5 178.19点，上升了58%，地区股票市值标准差一年内增长了11%。同年，我国房价快速上涨且地区差距迅速扩大。根据Wind数据库统计，全国百城样本住宅均价一年内增长了10%，地区房价的标准差增长了18%。可见，上市公司可能成为推动区域间经济要素交融的重要力量。……