岑咏华， 张 灿， 吴承尧， 马丹丹

（1. 南京理工大学 经济管理学院，南京 210094；2. 南京农业大学 金融学院，南京 210095；3. 南京财经大学 信息工程学院，南京 210023）

一、引 言

随着互联网与新媒体的迅猛发展，各类财经媒介、股吧、论坛、博客、即时通讯工具等以其增强的社会网络和交互特征不断地改变着金融信息发布、获取、交流、共享、评判和利用的方式。一方面，借助于互联网时代的新媒体极速传播的海量金融信息为投资者决策提供了极大的支持（Saxton和Anker，2013；Li等，2018）。另一方面，由于理性局限，投资者不可能采集到与资产价格有关的全部信息，同时他们也不可能对所采集的信息样本进行完全的处理，投资者对资产价格的评判与预期是有偏的（Barber和Odean，2008；Kahneman，2003；Shefrin，2015）。进一步，在互联网与新媒体的社会化交互助力下，这种源于投资者有限理性的有偏决策伴随着情绪信号不断感染、演化和嬗变，最终导致市场的涌现效应（Bouchaud，2008；Hirshleifer，2001；Kolb，2010；Shiller，2014）。互联网时代海量财经媒介信息及其无处不在的社会化交互对于投资者决策行为以及金融市场的影响是近些年不同学科研究的重点和热点问题。相关问题在本质上涉及投资者的有限理性特质，消息或者媒介信息效应以及投资者决策和心理的传导和感染机制三个核心刻面（Shiller，2014）。

然而，已有相关研究更多地基于各自学科领域的范式孤立地揭示上述三个刻面，呈现出明显的藩篱和沟壑。心理学和经济学的研究致力于从理论层面提供有关个体有限理性的描述或者模型框架。……