吴景泰 陈文斌

【摘 要】 文章构造异质性随机前沿模型，选取沪深A股上市公司2012—2016年的数据为研究样本，定量测算了上市公司的治理效率，分析了公司治理结构的激励—约束机制对上市公司治理效率的影响。结果表明：（1）2012—2016年我国上市公司的治理效率主要集中在70%～90%之间，仍有很大的提升空间；（2）公司治理结构的激励机制和约束机制可以有效减少代理成本，缩小企业的价值缺口；（3）激励机制和约束机制可以起到互补效应，但就我国上市公司而言，这种互补作用仍需加强和完善；（4）大公司的治理效率相对较高，治理效率排名前五的行业为电力、热力、燃气及水，制造业，房地产业，建筑业，交通运输、仓储和邮政业。

【关键词】 异质性随机前沿模型； 公司治理结构； 激励—约束机制； 治理效率； 互补效应

【中图分类号】 F272 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2018）10-0037-06

引 言

企业的经营权和所有权相分离是现代企业制度的主要特征，两权分离导致逆向选择和道德风险行为的“委托—代理”问题是公司治理的核心问题。“委托—代理”问题的本质体现在各方经济利益之间的关系上，委托方和代理方的“个人利益”不同，不可避免地导致各利益方的冲突，有效解决这一冲突的方法就是订立各种形式的合约。委托人为了监督和激励代理人，维持这种合约关系，需要建立一种管理机制，规范代理人的行为，最大限度地增加委托方的利益，就产生了公司治理。

公司治理所要解决的主要问题是两权分离的“委托—代理”问题。……