吴明霞 谢永珍

摘 要：通过对2007—2016年中国所有国有企业CEO非正常变更样本的Logistics回归分析，研究了多重情境下公司前期业绩与CEO非正常变更间的关系以证明国有企业目标的多重性。研究结果显示：在亏损国企样本组，公司前期业绩与CEO非正常变更间存在显著负相关关系，而这种负相关关系在盈利样本组则不显著。以上结果说明：不同分类的国有企业股东目标实现的顺序是不同的，中国国有上市公司的目标多元化能够影响公司前期业绩与CEO非正常变更间的关系。

关键词：公司前期业绩；CEO非正常变更；国有企业目标多元化；公司治理效率

文章编号：2095-5960（2018）03-0064-08；中图分类号：F270；文献标识码：A

一、引言

CEO变更与公司业绩敏感性是反映公司治理体系运行有效性的重要指标。通常情况下，不良业绩将导致CEO的变更，但由于情景因素的作用，使得CEO变更与业绩的敏感度有所不同。目前，CEO变更领域的研究主要集中在美国或其他工业化公司的样本。[1]来自于发展中国家和转轨经济的文献支持相对较少。[2]就企业性质而言，CEO变更的研究主要集中于民营企业，国有企业的相关研究较少。作为世界最大的转轨经济国家，由于资本控制权市场与经理人市场的发育程度较低，中国有效的外部市场控制机制并不健全，因此，内部治理机制的有效性对决定CEO变更的有效性有着至关重要的影响。

国有企业的显著特点是国有股股东并非公司真正的所有者，而是通过委派产权代表即政府官员去运营公司。……