冯红霞，金 辉

（杭州电子科技大学 经济学院，浙江 杭州 310018）

一、引言

知识经济时代，企业间的发展与竞争逐步从物质资本向以智力资本为主导的知识管理水平转移，企业越来越重视智力资本所带来的价值增值。作为知识、技术密集型企业的主要资本形式，智力资本代表了企业的核心竞争能力，是企业所控制和拥有的，能够为企业的生存和发展提供至关重要的人力资源、组织环境、客户关系等绝对优势的一种无形资产资本[1]。科技型中小企业作为智力资本的主要孵化地，在知识经济时代的发展既有机遇又有挑战，而筹资问题越来越成为科技型中小企业发展的瓶颈。中小企业相对一般企业有其特殊性，其融资过程就是资本结构调整和优化过程。1984年，Myers和Majluf提出了优序融资理论，强调了信息不对称对企业融资结构和融资次序的影响。Weston和Brigham则提出了企业金融生命周期的假说，从长期和动态的角度解释了中小企业融资结构变动和融资方式选择演变的规律性。债务融资结构作为企业资本结构的重要组成部分，不仅深刻影响着企业的经营筹资，更是紧紧把握着企业的长久命脉。

以知识技术为核心的智力资本是企业创造价值与获得持续竞争优势的关键所在。对科技型中小企业而言，其处于不同智力资本阶段时，生产经营呈现出不同的特点，且对风险的承载力、机遇的把握力也存在显著差异。债务融资水平的高低、长期债务与短期债务的筹资比例以及不同的债务来源都会影响到企业的筹资成本和经营风险。……