，（教授）

一、问题的提出

艾媒咨询2016年中国互联网企业价值榜显示，位居我国前15位的互联网公司无一例外都采用平台经营模式。而上述15家市值最大的互联网平台企业，市值总和高达5.24万亿元，成为网络经济的价值枢纽，对网络用户和投资者的影响巨大。作为一种新型经济组织形态，互联网平台企业在最近十年引起了学术界的极大关注。与传统企业相比，互联网平台企业的预期收益不稳定、无形资产占比高，如研发费用占销售收入的7%以上（Bhattacharya、Demers和Joos，2010），故股权市场价值很难通过财务指标直接在账面上反映（Colombo、Grilli，2010；Habib、Hossain，2013）。Trueman、Wong 和 Zhang（2000）实证考察了56个公开交易互联网企业的经营现金流量与市场价值的相互关系，进一步证实了财务指标与企业价值之间的弱相关性，并证明独立用户数和页面浏览量等非财务指标与股价显著正相关。但也有部分文献认为会计信息能够为互联网市场提供有价值的增量信息，如销售收入、研发费用、资产负债率等财务指标能够用以预示企业IPO以后期间的失败风险（Bhattacharya等，2010）。已有丰富文献探讨了财务指标和非财务指标在价值创造过程中所做贡献的差异（Cuellar-Fernandez，2011；Singh，2013），但对如何科学合理地构建出适用于互联网平台企业的估值整合方法这一问题，尚未得出很好的解决方法。

鉴于此，本文试图从价值创造的视角出发，基于价值创造的内在逻辑，根据效率、锁定、互补和创新四个关键渠道，搭建包含财务指标和非财务指标的互联网平台企业价值创造整体概念框架，并在此基础上，采用多元OLS回归法对纽约证券交易所和纳斯达克上市企业进行价值评估实践，以期为平台管理者进行价值管理与优化提供思想、方法和工具支持。……