马 杰，赵百慧

（1．2．北京航空航天大学经济管理学院，北京，100191）

异质机构投资者对A股公司经营绩效的差异化影响研究

马 杰1，赵百慧2

（1．2．北京航空航天大学经济管理学院，北京，100191）

各类机构投资者价值创造机制存在差异，故其对公司经营绩效的影响程度也应存在一定的差异性。为捕捉与验证这种异质性的影响，选取中国A股上市公司的面板数据展开回归实证分析。结果发现：整体机构投资者持股比例对公司经营绩效具有显著监督有效作用；压力抵制型机构投资者对公司绩效管理具有显著的积极作用，压力敏感型机构投资者对监督公司绩效管理作用不显著；机构投资者对公司前十大股东的制衡能力对公司经营绩效的提升具有显著的积极作用，且六类细分的机构投资者对公司绩效的影响效应具有较大差异化；机构持股期限较长将对企业绩效产生积极作用。

机构投资者；异质；经营绩效；差异化

一、引言

20世纪70年代以来，世界资本市场快速发展，投资主体结构发生转变，由个人持股为主转向机构持股是一个较为明显的趋势。美国等资本市场较为发达的国家，机构持股占比高达90%以上，散户个股直接参与程度较低，主要是通过机构来持股，间接参与股市。由于机构主营投行业务，因此在资金规模效应和专业投资策略等方面具有较高的优势和地位，其目的是范围内管控风险，提高股票增值。

近几年，世界各国机构持股比例增加，为了未来更高的股票增值和投资回报，从消极的“用脚投票”转为积极的“用手投票”的趋势较为明显，更多的是通过增加上市公司持股占比带来的影响力积极参与公司绩效管理，以改善公司价值。……