柯 原，梅传銮

（1．2．福建金融科技创新重点实验室，福建福州，350108）

经济·管理

航空股票动态定价方法的研究

柯 原1，梅传銮2

（1．2．福建金融科技创新重点实验室，福建福州，350108）

航空公司的业绩受到国际油价、人民币兑美元汇率以及客座率等市场环境的影响，因此业绩波动较大，价格波动幅度也较大，运用传统的现金流折现估值有一定的局限性。基于对历史数据的拟合探讨净资产收益率与国际油价等变量之间的关系，依此预测未来一年的净资产收益率，从而估算出每股收益和航空公司的市盈率，依此作为投资估值的参考。

航空股票；动态定价；黑箱研究

一、问题的提出

随着我国经济的增长以及人民生活水平的提升，越来越多的人开始乘坐航空公司的飞机进行长途旅游和国际旅游。估计在中国未来的10年航空行业仍然可以保持增长的趋势，因此投资航空公司的股票应当是不错的选择。

然而，航空股是一种周期起伏型的股票，波动性非常大，因此投资风险也较大。航空股的价格主要受到其业绩波动的影响，而影响其业绩的因素主要有两个：第一，世界石油价格的波动影响其运营成本；第二，由于航空公司的飞机大多数是融资租赁的，负债是美元，以美元结账，加上航材的购买以及原油的采购也以美元计价，因此人民币对美元的汇率变动将影响其汇兑收益以及损失。此外，航空公司业绩还受到市场竞争的影响，从客座率方面影响公司的业绩。……