吴 超（博士），吕荣杰

媒体报道能够降低代理成本吗

吴 超1，2（博士），吕荣杰1

以2009～2012年首次公开发行上市的公司为样本，探索其上市后的信息不对称环境下媒体是否参与公司治理与双重代理成本的关系。从公司治理行为的角度出发，将媒体的治理角色与公司治理的基本问题——双重代理成本联系起来，分析媒体参与公司治理所带来的治理优化，并对媒体发挥治理作用的适用条件进行考察。实证结果表明，上市公司的媒体报道情绪会显著影响第一类代理成本的降低，同时这一结论仅适用于非国有企业。

代理成本；媒体报道；终极控制人性质；公司治理

一、引言

传统的公司治理框架中，由信息不对称所造成的两类代理成本是治理框架中的核心问题。代理关系作为一种契约关系，意指代理方代表委托方提供某种服务，该服务涉及一些授权给代理方的决策权限。假定委托方和代理方都会追求自身利益最大化，代理方的行为则不会一直满足委托方的要求。因此，委托方通过建立恰当的激励机制限制代理人的冲突收益，通过设计监督成本来限制代理人的异常行为。将债权人引入公司治理框架之后，媒体作为独立第三方被引入治理框架中以满足投资者的需求。本文所讨论的是：媒体是否切实降低了代理成本，实现了其治理效应？

通过实证检验发现，样本公司上市后，媒体关注度并不会显著降低双重代理成本，但媒体负面情绪会对公司声誉产生明显影响，进而引起公司决策层的关注，迫使其对现有公司治理结构进行调整，通过治理环境的优化来提升自身形象。……