王义中,袁 珺

(浙江大学经济学院，浙江 杭州 310027)

宏观经济风险影响公司现金持有量的机制与效果

王义中,袁 珺

(浙江大学经济学院，浙江 杭州 310027)

宏观经济风险对公司投融资行为有显著影响。本文以2007～2015年沪深两市2291家上市公司的非平衡面板数据为样本，分析宏观经济风险影响公司现金持有量的机制，并探究其影响效果。经验结果表明:宏观经济风险显著影响上市公司现金持有量行为，即宏观经济风险越大，则公司持有现金越多，反之亦然；与国有企业相比，非国有企业的现金持有行为对宏观经济风险更加敏感；金融危机期间，宏观经济风险对现金持有量产生负向影响。

公司现金持有量；宏观经济风险；融资约束

一、引 言

众多文献证明，宏观经济因素会显著影响公司投融资行为[1][2][3]。宏观经济风险会导致公司的业绩下降，造成公司的现金流短缺[4]，加大经营和财务风险。宏观经济波动让公司难以对未来经济发展做出判断，公司会出于预防动机持有更多现金[5]。Arslan、 Florackis和Ozkan(2006)[6]发现，金融危机时期，现金是公司抵御风险的有效工具。若管理者在高宏观经济风险时期制定合理的现金政策，则能够保证公司有效应对各种挑战。因此，探讨宏观经济风险对公司现金持有量的影响不仅有助于理解宏观因素作用于公司投融资行为的现金流渠道，而且能够理解在不同宏观经济环境中的公司现金持有量行为。本文的贡献在于：首次研究宏观经济风险影响公司现金持有量的机制及其效果；……