白娅　王樊　付龑钰

摘 要：随着资本市场壮大，投资者情绪对实体经济的影响已不容忽视。本文利用2006—2015年沪深A股企业数据研究投资者情绪对商业信用供给的影响。研究发现，投资者情绪可从动机、意愿和能力三方面共同影响商业信用供给，两者呈显著的正相关关系。进一步，高涨的投资者情绪对民营企业商业信用供给的刺激性作用强于国有企业。

关键词：投资者情绪；产权性质；商业信用

中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2017）06-0041-07

一、引言

随着资本市场深入发展，频发的金融危機给金融及经济体系带来的重创与恐慌让人们不得不反思虚拟经济过度膨胀的危害，因此助长资产价格剧烈波动的投资者情绪逐渐步入研究者的视野；加之企业投融资决策、虚拟经济与实体经济关系研究长盛不衰，共同推动着投资者情绪成为研究行为财务与行为金融的焦点。另外，无论是发达国家还是发展中国家，商业信用都占据着重要的融资地位，以较高的资金效率发挥对正式金融制度的补充作用，并以较大的规模对国民经济给予支持，同时提升了企业资本配置效率（Alle等，2005；王彦超和林斌，2008）。除了融资，降低经营性成本也使其成为企业间普遍的交易工具。但商业信用使用不当同样会诱发信用风险、经济运行扭曲或国家宏观经济调控效果弱化等问题（Fewings，1992；金碚，2006）。因此，了解商业信用影响因子可以有效地从根源发挥其融资与成本优势，并控制不良影响。经研究，投资者情绪可通过股权、债务、信贷等渠道对企业融资决策产生显著影响，商业信用作为企业普遍且重要的融资渠道之一，是否也会成为投资者情绪影响实体经济的途径呢？……