刘莹，丁慧平，崔婧

（1.北京交通大学经济管理学院，北京100044；2.北京联合大学管理学院，北京100101）

上市公司并购次序对并购绩效影响的实证检验

刘莹1，2，丁慧平1，崔婧2

（1.北京交通大学经济管理学院，北京100044；2.北京联合大学管理学院，北京100101）

文章以生物医药行业72家上市公司2006—2014年发生的295起并购事件为样本，分析并购次序对上市公司并购绩效的影响。结果表明：并购绩效随着并购次序的上升呈下降趋势，但并不具有统计上的显著性；首次并购成功的企业，并购绩效随着并购次序的增加呈显著下降趋势；首次并购失败的企业，并购绩效随着并购次序的增加呈显著上升趋势。进一步研究发现，首次并购成功的企业，并购绩效与并购次序呈先下降后上升的U型关系。首次并购失败的企业，并购绩效与并购次序呈先上升后下降的倒U型曲线关系。

连续并购；绩效；首次并购成功；首次并购失败

0 引言

Ahern[1]发现美国1980—2004年间发生的12942个并购事件中只有38%的并购事件是由第1次进行并购的企业实施的，10%的最活跃并购企业实施的并购占并购交易总量的35%。毛雅娟[2]研究中国上市公司2000—2007年发生的并购事件发现，3～5年内进行过2次以上并购的企业占70%左右。虽然企业在一段时期内进行连续并购的现象比较普遍，但目前关于企业连续并购的相关研究还比较少。生物医药行业是高科技产业，也是全球增速最快的产业之一，具有巨大的市场空间。相对于国外发达国家，我国生物医药行业市场集中度较低，是发生企业并购的热点行业。……