郑妍妍 戴晓慧 魏 倩

一、引言

新古典经济学认为技术创新是经济增长的重要源泉，大量研究也表明了科技发明和创新活动对于一国经济的持续发展存在重要作用。近年来，中国经济面临内外部环境重大变化，其在寻求转变经济发展方式和经济增长新动力时将目光聚焦于科技创新。2015年的中央经济工作会议提出，要着力推进供给侧结构性改革，而供给侧结构性改革的根本目的是提高社会生产力水平。同年，国务院印发的 《中国制造2025》部署全面推进实施制造强国战略，该战略包括的三个阶段无一不在强调要形成具有全球创新引领能力的优势产业。从微观视角来说，提高企业的自主创新能力是实现上述两个目标的根本途径。提升企业的自主创新能力需要企业在研发方面进行大量的资金投入，仅仅依靠企业的内源融资显然是不够的。然而，企业的研发创新过程与一般的投资项目相比具有极大的内生不确定性和信息不对称性。极端不确定性使得投资于创新过程的回报可能会被极度扭曲 （Scherer等，2000[1]），而研发过程具有的高度的信息不对称性所导致的代理成本远超一般情况下的投资者和企业家之间的代理成本 （Aghion和 Tirole，1994[2]），这些因素使得企业在为研发项目进行融资时面临着较高的外源融资成本，甚至无法获得外源融资，这意味着企业的研发投资面临着融资约束问题。那么对于当今中国的企业来说，它们的研发投资活动是否如同上述分析面临着融资约束问题？……