齐鲁光 韩传模

一、引言

管理防御 (managerial entrenchment)是指管理层在公司内、外部控制机制下,选择有利于维护自身职位并追求自身效用最大化的行为 (Morck等,1988[1])。管理防御是代理问题的突出表现形式,其存在使得代理问题更为复杂和扑朔迷离,从管理防御视角探究代理问题已成为目前公司治理研究中的焦点之一。在职位固守和自利性等管理防御动机驱使下,高管会对公司的投资、融资、现金政策及股利政策做出有利于自身而不顾股东利益的决策,也可能在公司业绩达不到预期时通过调整会计政策、实施盈余管理行为甚至采用财务欺诈等手段达到管理防御之目的。

高管变更是企业发展和战略实现过程的必经环节,在此期间,管理者与股东的利益冲突却被推至风口浪尖,高管的管理防御动机也变得极为强烈。无论是存在离职预期时不愿被辞退,还是在任期业绩考核时希冀拿到理想薪酬或辞退福利,以及在经理人市场上重新谋取理想职位,前任高管均有虚增利润的强烈管理防御动机。新任高管一方面需要与股东进行薪酬契约谈判,另一方面需要在管理团队中树立威信,因此,于被考核初期创设一个理想的业绩指标以建立管理防御基础是新任高管的首要任务。大量文献研究了高管离职时进行的盈余管理行为及高管变更当期企业发生的盈余管理行为,但鲜有文献研究高管变更对财务重述 (financial restatement)的影响。尽管财务重述 (尤其是调整业绩的财务重述)会产生严重的经济后 果 (Palmrose 等[2],2004；……