赵强+邓先柏

【摘 要】 以我国2014—2015年A股上市公司为研究样本，基于管理者短视理论，根据投资短视动因的相关假说，实证检验上市公司发放高息委托贷款的影响因素。研究发现企业经营业绩与发放高息委托贷款显著负相关，说明管理者追求短期利益是企业发放高息委托贷款的主要原因，该结论与“薪酬扭曲”理论一致。同时检验结果显示，股权结构理论和职业生涯关注理论并不能够解释上市公司高息委托贷款行为。

【关键词】 管理者短视； 高息委托贷款； 薪酬扭曲

【中图分类号】 F832.33 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）09-0075-04

一、引言

管理者短视（Managerial Myopia）行为，是指其为了达到短期目的，不遵循最佳投资决策，而选择那些回报迅速但并不能使公司价值最大化的项目进行投资[1]。管理者短视行为导致企业过分追求短期利益，延迟甚至放弃使企业获得长远和持续收益的投资项目[2]。大量研究表明，管理者短视行为会使企业的投资决策产生扭曲。由于管理者的短视偏差难以度量，理论界对短视偏差的经验分析远远滞后于理论研究[3]。委托贷款是指企业提供资金，委托银行根据委托人确定的条件代为发放、监督使用并协助收回的贷款业务。在金融体系仍不发达、信贷债券等负债融资机制受政府管制的背景下，委托贷款成为一种具有中国特色的金融创新工具[4]。根据中国人民银行公布的《2015年社会融资规模增量统计数据报告》，2015年对实体经济发放的委托贷款增加1.59万亿元，同比少增5 829亿元，占同期社会融资规模增量的10.3%，同比降低3.4个百分点。……