陈新禹

摘 要：2008年经济危机之后，全球已经有六家央行实施了名义负利率政策，实施的范围由小国转向大国，实施的效果由货币市场转向债券市场。大国和小国实施名义负利率政策的目的各不相同：大国（欧元区和日本）长期处于通缩边缘，用负利率达到通胀目标；小国（丹麦和瑞典）是在大国不断宽松的情况下，为稳定币值而采取被动措施。然而，因为欧元区和日本的信贷通道不畅以及负利率的冲击有不对称性，实行负利率对实体经济的刺激效果并不明显。解决当前世界经济的困局应该另寻他路。

关键词：负利率；宏观经济

在2008年经济危机以来全球经济持续低迷的情况下，一个前所未有的货币政策实验——负利率政策正逐渐展开并席卷全球。自2009年7月，瑞典央行以实现通胀预期的预期目标实行负利率，拉开负利率政策的序幕。2012年7月，丹麦央行也把利率跨过负数的界河，不过到此为止负利率政策还是小国的局部试水，然而2014年，欧洲央行针对超额隔夜存款实行负利率使得负利率实验达到一个新的高度，欧元区19国在欧洲央行统一领导下全部驶入负利率区间。欧洲央行的举动完成了负利率政策由小国扩张到“大国”的质变。2016年1月，日本央行宣布对央行超额准备金部分实行负利率，日本的负利率使得负利率货币政策由欧入亚，成为全球货币政策的选项。全世界的主要央行、金融业者都在密切关注这次的货币政策实验的结果，因为他们所认知的经济理论都假设利率的负利率临界接近于零，不会低于零。……