陆岷峰++季子钊

摘 要：在中国现有的商业银行贷款期限结构错配及不完善的债券市场约束条件下，众多企业无法解决债务期限错配的困境。中国企业发生流动性危机而最终破产，究其原因是其采取的“期限错配”经营模式所引致的流动性风险未被正确地定价并进行补偿。我们基于商业银行利差决定模型和“中国企业宏观数据及央行1000户破产企业问卷调查数据”，对企业期限错配的内在机理进行分析，并在模型推导结论的基础上，构建用于度量企业期限错配的相关代理指标进行实证研究。从理论和实证的方法探讨了企业期限错配的机理和破产企业遭遇财务危机的内在原因——期限错配，并对如何解决银企贷款期限错配的危害性提出了相应的合理化纠错策略。

关键词：期限错配；利差决定模型；期限结构

一、引言

在传统货币银行学理论中，期限错配（Maturity Mismatch）是金融中介或企业资金运作的重要手段之一，即对资金流动性进行期限的错配，完善资产配置形成合理的“收益率曲线”。然而，2008年爆发的由于金融机构过度期限错配导致的系统性流动性危机之后，许多经济学家转而关注探究期限错配的负面影响。2013年中，中国银行界遭遇了一场严重的流动性危机，上海市银行间同业拆借利率一周期限品种最高约11%，而隔夜期限品种最高飙升到13.44%。此次银行业“钱荒”的成因，经济学家有着不同的解释，其中主要原因是：资金配置、气候因素、企业贷款展期和期限错配，其中期限错配问题成为关注热点。……