鹿坪　冷军

摘要：笔者基于行为财务视角，研究了投资者情绪对公司盈余管理行为的影响，并考察了应计盈余管理与真实盈余管理之间的权衡。结果表明，投资者情绪对公司盈余管理行为具有显著影响，而且管理者会策略性地权衡应计盈余管理与真实盈余管理的使用。在投资者情绪高涨期，公司管理者利用应计盈余管理调增盈余，但随着投资者情绪高涨期的不断延长，管理者利用会计应计调增盈余的行为减弱，而利用真实盈余管理调增盈余的行为增强。在投资者情绪低迷期，初期，管理者不会利用盈余管理向上操纵盈余，但随着投资者情绪低迷期的不断延长，管理者同时运用应计盈余管理和真实盈余管理调增盈余。笔者的研究结论为盈余管理的市场时机理论提供了经验证据。

关键词：投资者情绪；公司盈余管理；应计盈余管理；真实盈余管理

中图分类号：F275.2 文献标识码：A 文章编号：1000-176X（2017）02-0088-09

一、文献回顾

投资者情绪对公司盈余管理行为的影响研究源于两个领域研究的发展。一个是公司行为的市场时机假说的检验；另一个是投资者情绪对盈余公告的市场反应的影响。

（一）公司行为的市场时机假说检验研究

Stein最先提出市场时机的概念，其理论模型证明，管理者可以利用市场的无效性合理安排融资来创造价值。随后的一些文献为各种公司行为的市场时机理论提供了经验证据。以市值账面比度量管理者对市场时机的预测，市场时机确实能够对中国上市公司的股权融资产生显著的正向影响。……